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产品市场竞争、董事会治理及上市公司信息披露质量摘要：以我国627家上市公司为样本，通过实证研究发现董事会规模、内部董事比例、两职分离状况的系数有利于提高企业的信息披露质量；独立董事比例以及董事会会议召开次数对信息披露质量的提高没有影响。在高竞争度的样本内，企业的内部董事比例、董事会会议召开次数与信息披露质量存在一定的显著性，董事会规模、独立董事比例、两职分离状况的系数与信息披露质量均表现出关系不显著的特征，这说明产品市场竞争与董事会治理机制之间为替代关系；而在低产品市场竞争度样本回归中，董事会治理五个特征变量与市场披露的相关系数与全样本基本一致。 关键词： 产品市场竞争；董事会治理；信息披露质量 中图分类号：F235文献标识码：A文章编号：1003-7217（2013）02-0083-05 一、引言 我国上市公司的信息披露质量不容乐观，有学者认为大部分的不良信息披露事件源于公司治理状况混乱。在公司治理理论中，内部治理机制是一种重要的机制，与其同等重要的还有外部机制，如产品市场竞争，它通过竞争压力使企业面临破产或被兼并的风险从而促使企业所有者强化公司内部治理。那么产品市场竞争、董事会治理这两种内、外治理机制到底对信息披露质量会产生什么样的影响，且这两种机制间存在何种关系，以下就产品市场竞争、董事会治理与信息披露质量之间的关系进行探讨。 二、文献回顾和假设提出 在公司治理体系中，董事会治理结构居于首要地位，其治理效率对公司运行及发展具有决定性的作用，对企业信息披露的影响作用不容忽视。Beasley（1996）的研究表明董事会规模越大，企业发生财务欺诈的可能性越大；Chen和Jaggi （ 2000）的研究表明董事会外部成员比例增加能显著减少财务报告欺诈现象；王斌和梁欣欣（2008）的研究发现董事长与总经理的两职合一对企业的信息披露质量有负面影响。笔者认为小规模董事会对信息披露质量有正面影响作用；同时我国独立董事发展尚未成熟，对企业业绩没有发挥积极作用，内部董事由于对公司经营情况比较熟悉，所以内部董事与企业信息披露为正相关关系，独立董事与信息披露为负相关关系；董事长与总经理两职合一对企业的信息披露质量比较有利；董事会会议次数的增加有助于董事监督经理人的工作行为从而有利于信息披露质量。根据上述分析，提出如下假设： 假设1a：董事会规模与企业的信息披露质量为正相关关系； 假设1b：内部董事与企业的信息披露质量为正相关关系，独立董事与信息披露质量为负相关关系； 假设1c：董事长与总经理两职分离与信息披露质量为正相关关系； 假设1d：董事会会议次数与信息披露质量为正相关关系。 产品市场竞争作为公司外部治理机制之一，其有效性在于竞争压力的有效传导；董事会治理是公司内部治理机制的重要机制之一，其治理的主要目的在于减少投资者与经理人之间的代理成本。那么，内、外两种机制之间存在何种关系，是替代还是互补，它们是否共同对公司绩效起作用呢？在众多的文献研究中，研究结果表明两者的关系表现为替代、互补及“U”型关系，但在我国转轨经济过程中，当产品市场的竞争达到一定程度之后，董事会会议次数的增加及报酬水平的提高以及独立董事比例的增加与企业价值呈正相关关系，非领薪董事的比例与企业价值为负相关关系。基于此，我们认为对于企业信息披露质量的影响，董事会治理与产品市场竞争两者之间为替代关系，并提出如下假设： 假设2：在对信息披露质量的影响上，董事会治理和产品市场竞争之间存在替代关系。 财经理论与实践（双月刊）2013年第2期2013年第2期（总第182期）黄蕾：产品市场竞争、董事会治理与上市公司信息披露质量 三、变量定义、模型与研究样本 （一）变量选择与定义 1.被解释变量。在现有研究中，对信息披露质量的评价一般有两种处理方法：一是根据信息披露所具备的质量特征建立评分标准，以计分的方式来评价信息披露的总体质量；二是通过指标选择、构建来评价盈余披露质量并总体评价公司的信息披露质量。我们采用第二种方法，以深圳证券交易所对上市公司信息披露质量的评级作为信息披露质量的度量，样本信息披露质量好为1，否则为0。 2.解释变量。借鉴伊志宏、姜付秀（2010）变量选取方法将HHI指数作为衡量产品市场竞争度的替代变量。董事会规模用公司董事会中的董事人数的自然对数来表示，设为LNDSIZE；内部董事比例是内部董事与董事会成员的比例设为NDR；独立董事比例是独立董事与董事会成员的比例，设为DDR；董事长与总经理是否两职合一设为LZH，若两职合一设为LZH=0，两职分离设为LZH=1；董事会会议召开次数设为MEET，为使数据平稳化取其自然对数。 3.控制变量。选取公司规模、公司业绩、公司