机构投资者行为对信息效率影响研究.pdf

第31卷摇 第5期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol.31No.5 2016年9月 JOURNAL OF BEIJINGTECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) Sep. 2016 doi:10.16299/ j.1009鄄6116.2016.05.011 机构投资者行为对信息效率的影响研究 1 1,2 1 陶摇 瑜 ,摇 彭摇 龙 ,摇 刘摇 寅 (1.北京邮电大学经济管理学院,北京摇 100876;2.北京外国语大学,北京摇 100089) 摇 摇 摘摇 要:中国机构投资者在过去十几年规模和数量都取得了快速发展,但其在资本市场中扮演什么样的角色一直没 有定论。 通过考察2006—2014年机构投资者持股和交易行为,研究发现我国股票市场整体股价同步性偏高,机构投资 者持股比例高的股票股价同步性更低,而机构投资者交易的增加却未能降低股价同步性。 机构持股和机构交易对股价 同步性的影响机制和对不同规模的股票影响不尽相同,通过进一步考察不同类型机构投资者行为对股价同步性的影响, 发现各类型机构投资者影响存在差异,其中信托、养老基金和QFII的持股和交易行为都会降低股价同步性,有利于市场 信息效率的提高。 为了维护资本市场稳定和提高市场效率,应在继续大力发展机构投资者的同时改善机构投资者结构 并优化基金经理业绩考核体系。 关键词:机构投资者;信息效率;股价同步性;股票市场;资本市场;市场稳定性 鄄鄄 鄄鄄 鄄鄄 中图分类号:F830郾91;F224摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009 6116(2016)05 0087 11 一、引摇 言 跌、股价同步性高的现象。 股价同步性是衡量市 相比发达国家,我国资本市场开放较晚,但机 场公司之间股价联动的指标,股价同步性越高意 构投资者持股份额和交易量不断增长,其持股占 味着公司的特质信息较少地反映到股票价格中, A股流通市值已从 2001 年的不足 10%增长到 信息效率越低。 近年来,分类表决制、IPO 的“询 2014年的超过70%。 越来越多的人开始接受委 价制度冶等制度的出台增加了机构投资者参与上 托专业投资机构进行投资的理财模式,大量居民 市公司治理的权利。 机构投资者理论上应积极发 储蓄在股市财富效应示范下,涌入股票市场和基 挥其信息优势,向市场传递正确的信息,以提高股 [1] 金市场(蔡庆丰、宋友勇,2009) 。 票市场的定价效率。 相对个人投资者,机构投资者具有资金量大、 中国机构投资者在资本市场中究竟扮演怎样 专业度高等特点。 机构投资者拥有专业的投资和 的角色? 机构投资者的持股和交易行为将怎样影 研究团队,具备对各种信息进行更为专业的分析 响股价同步性进而影响市场信息效率?这些将是 和处理能力,因此机构投资者往往被认为是价值 本文主要探讨的问题。 投资者。 理论上机构投资者行为可以降低市场上 二、文献综述和研究假说 非理性交易,其交易行为应具备价格发现功能,从 (一)文献综述 淤 而提升资产的信息效率 ,即市场将所有可得到 1郾 有关机构投资者与市场稳定性的研究 的信息反映到证券价格中的速度。 但是,现有一 机构投资者持股和交易都会向市场传递信 些研究发现中国股票市场存在较为明显的同涨同 息,影响股票价格。 一方面,机构持股比例高的