货币基金系列专题之三：美国货基如何防范流动性风险.pdfVIP

固收收益 | 固定收益专题 美国货基如何防范流动性风险 证券研究报告 2017 年09 月20 日 货币基金系列专题之三 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 内容摘要 sunbinbin@ 唐笑天 分析师 美国货币基金按投资对象可分为免税 MMF 和征税 MMF，其中征税MMF SAC 执业证书编号：S1110517070007 又进一步分为政府MMF 和优质MMF （可理解为信用类MMF ）两种；按 tangxiaotian@ 投资者类型可以分为机构MMF 和零售MMF ；按计价方法可分为固定净值 和浮动净值两种。 近期报告 1 《固定收益：议息会议会超预期么？ 美国的货币基金的产生最初是为了规避“Q 条例”（Regulation Q ）对存款 利率的管制。经过初期爆发式增长、80 年代整体停滞、90 年代重拾增长、 -海外大类资产双周报（2017-09-19 ）》 互联网泡沫破灭和金融危机的波动起伏，目前整体规模在 2.7 万亿美元左 2017-09-19 右徘徊。 2 《固定收益：银行中报：同业负债的 到目前为止美国货币基金经历了两次 “跌破面值”事件。第一次发生在 量与价-——银行业2017 年中报专题： 1994 年，影响较小；第二次在2008 年，引发货币基金全面的流动性危机。 负债篇》 2017-09-18 从直接原因来看，信用事件是本次流动性危机的导火索，传染效应将单只 3 《固定收益：未来GDP 增速有多少？ 货币基金的危机扩散成货币基金的全面危机；货币市场紧张状态下货币基 -利率债市场周报（2017-09-17 ）》 金资产变现困难加重了流动性危机的程度。 2017-09-17 从深层原因来看，对高收益的追逐加剧了期限错配，货币基金投资组合风 险不断上升；同时特殊的规则设计导致货币基金本身非常脆弱，摊余成本 法下投资者具有强烈的赎回冲动，但货币基金并没有足够的风险防范措施。 2008 年危机之后，SEC 痛定思痛，先后进行了两轮改革。2010 年改革在资 产质量、期限、流动性等方面全面加强了管理。2014 年改革则聚焦于浮动 净值和流动性费用两大议题，同时在其他方面也做了更加细化的规定。 经过两轮改革，货币基金的抗风险能力大大增强，但仍然面临身份定位的 问题，也是未来改革的重要方向，即货币基金是承诺刚兑的银行存款，还 是仅作为投资者投资通道的证券投资基金。 风险提示：监管政策不确定性 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 固定收益 | 固定收益专题 内容目录 1. 美国货币基金简介3 2. 发展历程3