五大行2017中报分析：余粮渐丰，买债可期.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 债券市场专题报告 余粮渐丰，买债可期 2017 年09 月12 日 2017五大行中报分析 （2017-09-12 ） 摘要：  从中报来看，五大行基本面明显回暖，盈利能力、资产质量均稳步改善， 净息差反弹，负债成本也有所下降。上半年大行的债券配置被旺盛的信贷 需求压制，但信贷和投资利差仍在进一步收敛，增加了债券对于大行的吸 引力。 风险提示：通胀超预期、监管政策超预期 徐寒飞 86-21 xuhanfei@ S1090517040002 谭 卓 86-755 tanzhuo@ S1090517070002 敬请阅读末页的免责条款 Page 1 债券研究 商业银行在我国的金融体系中居于核心地位。特别是五大国有银行，是我国央行货币政 策传导的第一个环节，也是连接资金供需双方、实体部门和金融部门最重要的枢纽。同 时，五大行还是债市最重要的配置力量，其行为对债市有着举足轻重的影响。根据中报 数据，我们对今年上半年五大行的经营行为进行了梳理。 一、资产：信贷扩张，同业收缩，投资策略差异化 1、信贷驱动资产增长 （1 ）总资产同比放缓，增速规模负相关 2017Q2 五大行总资产同比接近上市银行总体，并首次超过股份制银行，不过较上年末 有所放缓。截至 2017Q2 ，国有五大行总资产 96 万亿，同比增长 9.8%，占上市银行总 资产比重 66.3% ，相较 16Q4 和 17Q1 分别回落 1/1.6 个百分点；从环比看，国有五大 行总资产 17Q2 环比增长 1.7%，相较 16Q4 和 17Q1 分别回落 0.6/2 个百分点。 表 1：五大行总资产维持较高增速（% ） 总资产同比（% ） 2011Q4 2012Q4 2013Q4 2014Q4 2015Q4 2016Q4 2017Q2 五大行 13.99 12.23 9.51 8.98 9.99 10.81 9.84 股份行 25.87 24.72 13.44 16.69 17.31 17.75 8.75 城商行 19.98 24.73 18.94 22.72 26.36 23.55 15.41 农商行 28.20 11.89 8.60 11.70 10.54 13.23 10.49 上市行总体 16.75 15.52 10.86 11.53 12.71 13.41 9.87 资料来源：银行年报、招商证券固收研究 2017Q2 五大行总资产规模与同比增速之间呈现负相关：规模越小的银行资产规模增速 越快。与 2016Q4 比，工行、农行总资产的同比增速变化不大，表现稳健；建行、交行 总资产