医药行业2017年中报点评：龙头驱动，强者恒强，医药行业企稳回升.pdfVIP

2017 年9 月11 日 医 药 投资评级：增持（维持） 医药生物行业 生 物 最近12月行业走势 2017 年中报点评： 行 20.0% 业 15.0% 10.0% 龙头驱动，强者恒强，医药行业企稳回升 5.0% 0.0%  外延并购、龙头白马拉动2017 中报业绩提升 -5.0% -10.0% 2017H1医药生物板块收入5,187亿元，同比增长18.88%，较2016年同 -15.0% 期增幅15.92%而言，增长了2.96pp。排除并表影响后，2017H1医药板 块内生增长11.40%，相比2016年同期增幅下降了0.95pp。龙头公司通 证 沪深300 医药生物（申万） 过外延并购，对板块营收贡献增长达7.48个pp。 券 联系信息 细分行业来看，除原料药和生物药板块，龙头企业对行业的拉动幅度 研 证券分析师： 沈瑞 究 SAC 证书编号： S0160511030007 明显，其中医疗服务板块变动幅度达21.46%，主要是由于迪安诊断、 报 电话： 0571 润达医疗、恒康医疗、美年健康的业绩拉动。行业内部来看，原料药 告 受益于提价，自2016年以来迎来爆发行情，内生增长近10%，但随着 Email: shenr@ 环保压力增大、产能受限，未来预计将回归平稳增长。医药商业受制 于两票制等政策影响，内生增长放缓，但由于集中度提高，龙头企业 积极外延并购，进一步整合销售渠道，拉动子行业板块上升3.74%。 相关报告 医疗器械、中药、化学制剂板块保持稳定增长，生物药中的疫苗板块 行 行业研究_业绩点评_ 医药行业_2016 逐渐走出2016年山东疫苗事件影响，行业步入恢复期。 业 年年报及2017 年一季报业绩点评：营 专 业收入走出底部，净利润增速保持稳  扣非净利润涨幅稳健，环保压力犹在，疫苗走出阴霾 题 定_沈瑞 （2017.5.18） 扣非净利润方面，行业整体增速达18.42%，同比2016H1提升0.79pp， 并表及龙头股公司拉升2016年同期利润，导致基数较高，剔除后，内 生增长19.80%，涨幅12.17pp。 子行业来看，原料药受控于环保压力，整体增速稳定；生物药走出山 东疫苗事件阴霾，内生增长提速，涨幅32.07%；医疗服务剔除并表和 龙头股后，2016年行业整体来看依旧保持50%以上的高速增长；中药 受益于OTC产品终端提价，利润增速明显改善；医药商业龙头企业通 过外延并购，继续保持较高增速，但内生增长幅度微降，主要受制于 行 各地新标和两票制影响；化学制剂和医疗器械增速稳定。 业 研  行业整体毛