医药生物行业深度研究：供需变化引领新一轮景气周期.pdfVIP

2017 年 09 月 16 日 证券研究报告 医药生物2017 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 供需变化引领新一轮景气周期 市场数据(人民币） 投资建议 行业优化平均市盈率 42.10 市场优化平均市盈率 18.46  行业策略：供需变化引领新一轮景气周期，我们判断有供应链优势及制剂品 国金医药生物指数 4881.56 种丰富的企业，有望获得优势，行业格局重塑创造机会。 沪深300 指数 3831.30 上证指数 3353.62 深证成指 11063.10 行业观点 中小板综指 11783.01  肝素行业：具有资源属性的稳健成长行业，制剂适应症广泛，并不断拓展新 适应症，需求有望保持稳定增长。 6094  上游肝素粗品：肝素结构复杂，无法化学合成，只能从猪小肠中提取， 5645 资源属性强；从价值角度而言，小肠对于一头猪而言是附加品，价值占 5196 比低，因此粗品缺乏供给的价格弹性。中国市场生猪屠宰极其分散，目 4748 前最大的集中屠宰企业占比不到 5%，导致粗品企业有 100 多家，供给 4299 极其分散。 3850 3402  中游肝素原料药：海外生猪养殖和屠宰集中，海外肝素以自给为主；目 6 6 6 6 前中国的生猪屠宰量超过55%，因此中国全球最大肝素原料药出口国。 1 1 1 1 1 4 7 0 0 0 0 1 经过“百特事件”之后，行业标准提高，集中度提高，前五家合计占比 4 4 4 4 1 1 1 1 超过75%。 国金行业 沪深300  下游肝素制剂：由于适应症的拓展和覆盖人群的增加，肝素制剂市场量 稳健增长，以赛诺菲、辉瑞、APP 、Sagent 等欧美企业为主，集中度 较高。 相关报告  供需变化带来新一轮景气周期，行业格局重塑。 1. 《高值耗材国家谈判启动，四类产品开始  肝素粗品：供给方面，由于生猪屠宰量下降，小肠供给减少，同时环保 试点- 医药生物行业点评》，2017.9.14 标准提高，粗品企业减少，从顶峰的 1000 多家减少到目前的 150 家左 2. 《体外诊断行业中报分析：稳定中孕育深 右。下游制剂稳健增长，同时制剂企业补库存，需求提高，价格 2015 远变革- 日常生物技术行业行...》，2017.9.13 年触底反弹，今年来涨幅超过40%。 3. 《血液制品2017 上半年业绩及批签发情 况分析- 日常生物技术行业...》，2017.9.8  肝素原料药：上游粗品涨价及下游制剂企业进入新一轮补库存周期，导 致肝素原料药价格上涨，近一年肝素原料药价格底部涨幅超过40%，趋 4. 《示范面扩大，公立医院改