银行业2017年四季度投资策略：监管协同渐进，业绩趋势向上.pdfVIP

证券 研究 报告 监管协同渐进 ，业绩趋势向上 ——银行业2017年四季度投资策略 广发证券发展研究中心银行业 沐华：S0260511020012 ，020 屈俊：S0260515030005 ，0755 2017年9月19 日 请务必阅读末页的免责声明 1634810:12 证券 核心观点 研究 报告  经济保持平稳较快增长，货币政策延续稳健中性：2017年上半年，GDP同比增长6.9%。但结构性 矛盾仍然突出，预计全年GDP增速将放缓至6.7%。在货币政策稳健中性、金融体系主动调整业务 杠杆的背景下，8月末M2增速下降至8.9%，货币市场利率总体有所上升。下一阶段，央行将紧紧 围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，实施好稳健中性的货币政策。趋势 上看，利率继续上行的概率较小，预计总体将保持平稳，甚至会略有回落。  监管注重弥补短板，同业存单回归流动性调剂本源：银行业“三三四”自查基本结束，后续监管 检查和整改问责工作正在有序推进过程中。专项治理工作取得阶段性成效，同业、理财和表外业 务均收缩。银行资金空转持续减少，信贷支持实体经济力度持续加强。同时央行拟于2018年一季 度起，将部分银行同业存单纳入MPA进行考核，并且自2017年9月1 日起，金融机构不得新发行期 限超过1年（不含）的同业存单。同业存单将回归短期流动性调剂工具本源，预计明年行业面临的 考核压力有限。此外，一行三会统一资管行业的监管文件落地步伐在加快，但监管将循序渐进、 会预留时间和空间，对市场的冲击将会更温和。  MPA考核压力缓解，不良企稳拨备反哺：2017H上市银行营收和净利润增速环比2017Q1均改善。 MPA考核趋严后，2017H上市银行资产规模增速放缓，MPA各项考核达标压力整体不大。净息差 方面，环比2017Q1 ，上市银行净息差表现分化，部分负债端优势明显的银行环比小幅改善。随着 降息重定价和营改增影响逐步退出，净息差降幅将收窄，逐渐企稳，部分银行预计将回升。资产 质量方面，2017H上市银行不良率较上年末下降6bps至1.64%。从关注率和逾期率来看，上市银 行整体不良反弹压力趋缓，拨备计提力度预计减轻。部分银行拨备有望继续反哺利润。  投资建议：监管节奏趋缓且协同强化，供给侧改革利于行业不良底层资产改善，银行业不良反弹