医药生物行业深度报告：两票制全国密集落地执行，再认识医药工商业的变革与洗牌.pdfVIP

证券研究报告 | 行业研究 医药生物 【联讯医药行业深度报告】两票制全国密集落地执行 ， 再认识医药工商业的变革与洗牌 2017 年 09 月20 日 投资要点 增持(维持)  全国 25 个省市给出 “两票制”全面执行时间表 各地方省市卫计委、医改办等联合各相关部门，先后出台涉及本省市的两票 医药行业研究组 制具体实施方案，截止目前，除港澳台和部分边疆省份（西藏、新疆）未见 专门两票制执行方案公文出台和具体全面执行时间期限外，其余29 个省市、 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 自治区已经悉数出台相关两票制执行方案公文，其中25 个省市明确限定最 邮箱：wangfenghua@ 后全面执行具体时间表。 研究助理：李志新  各省市两票制实施方案大同小异，部分省市协同推器械耗材两票制 电话：010 邮箱：lizhixin@ 综合各地方省市推出的两票制实施方案来看，公立医疗机构坚决执行两票制 行业表现对比图(近 12 个月) 大原则不动摇，最终全面落地执行时间点有先后，最晚在2018 年底前全面 19% 落地执行；在“视同一票”和“视同工业一票”等的界定方面大致相同，部 12% 分省份（重庆、云南、广西、宁夏）对国内总代视同工业一票政策宽松；多 5% 数省份两票制允许偏远乡镇多开一票，但政策执行松紧度有差异。另外，陕 -2% 西、福建、天津和江苏部分地市协同推器械耗材两票制。 -8% 16-09 16-12 17-03 17-06 17-09  两票制对医药工业（药企）：未来可能增收不增利 沪深300 医药生物 资料来源：聚源 两票制倒逼我国药企销售模式调整，从以前多级经销、层层代理的销售模式 相关研究 向主要以一级代理（流通商）为主的扁平模式转变，底价低开销售转高开模 式。对药企来说将产生以下几个新问题：客户管理难度提升、回款难度增加 《医药生物行业报告_ 【联讯医药周报】环 和低开转高开后税负增加，药企未来可能增收不增利，营收增幅大于利润增 保收紧常态化，继续关注维生素原料药涨 价带来的投资机会》2017-08-28 幅。 《医药生物行业报告_ 【联讯医药周报】医  两票制对医药商业（批发）：促行业集中度提升，利好区域龙头和全国性商 疗器械板块估值修复明显，建议关注业绩 业巨头 优异、估值增速两相宜的医械标的》 医药商业 （批发）集中度提升，百强市占率提升至70.9%，企业数量大幅减 2017-09-11 《医药生物行业报告_ 【联讯医药周报】继 少，收购兼并活跃。药企对流通商的选择更趋于谨慎，倾向于区域配送龙头 续坚持龙头白马投资思路，“守正”医药投 或全国医药巨头，各地政策对配送商的遴选等因素共同促使医药商业行业集 中度提升。同时两票制也倒逼医药商业自身商业模式的变革：着力发展纯销 资逻辑》2017-09-18 业务，商业调拨业务面临下降压力，药事综合管理服务（药房托管）模式方 兴未艾。  投资策略与建议 对医药商业