保险行业中报点评：上半年基本面估值双提升，下半年关注快返年金影响.pdfVIP

行业报告 | 行业点评 保险 证券研究报告 2017 年09 月14 日 投资评级 保险行业中报点评——上半年基本面估值双提升，下 行业评级 强于大市(维持评级) 半年关注快返年金影响 上次评级 强于大市 新业务价值提升显著，主要由保单结构变化优化贡献 作者 陆韵婷 分析师 人寿，平安，太保，新华上半年nbv 增速分别为32% ，46% ，59%和29% ，主 SAC 执业证书编号：S1110517060004 要原因在于各家保险公司均采取了大个险渠道策略，价值率高的代理人渠道 luyunting@ 的新保收入占比持续上升（太保+10.6pt 至74.56% ，新华+38.31pt 至71.69% ）。 罗钻辉 联系人 平安代理人增速和人均产出均两位数提升显示销售能力的突出，新华代理人 luozuanhui@ nbv margin 行业最高，总体nbv 的提升需要增员。由于太保2016 年上半年 修佳林 联系人 nbv 占全年的65.22% ，因此其下半年压力最小，新华同比压力最大。 xiujialin@ 平安EV 增速超预期来源于突出的投资能力和运营能力 行业走势图 人寿，平安，太保和新华上半年ev 增速分别为6.97% ，15.91% ，10.37%和9.76% 。 保险 沪深300 平安运营能力强劲，在季节性因素影响下对ev 正效应达到3.44% ；太保和平 安的新业务价值占比超过10% ，新华有望后续提升；平安投资能力最强，收 53% 44% 益偏差正贡献达到4.44% ；受到持有至到期债券价格的下降，市场价值对于 35% ev 拖累。预测人寿，平安，太保和新华年末的ev 增速分别为15.9% ，23.9% ， 26% 18.8%和17.3%。 17% 8% 净利润受益于投资端同比改善，下半年准备金负向因素将弱化 -1% 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 受益于总投资收益分别增加11.45% ，55.84% ，11.19%和-1.73% ，人寿，平安， 资料来源：贝格数据 太保和新华2017H 寿险业务的净利润分同比增幅为17.33% ，34.83% ，0.82% 和-2.91%。 人寿，太保和平安剩余边际余额 12% ，25%和20%的增幅将有利 相关报告 于后续净利润释放。2017 年下半年准备金基准线预计下移4.5bp ，同比收窄 1 《保险-行业点评:续期率的作用-期交 18bp ，未来准备金计提对净利润的负向影响将大为减弱。 比例提升和保单久期拉长的角度》 产险市场集中度加强，太保控量保质有成效 2017-08-02