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许潇文：基于中长期经济预测下汇率利率联动机制的研究 前沿理论 基于中长期经济预测下汇率利率 联动机制的研究 许潇文 (北京化工大学 经济管理学院，北京 100029) [摘要]在我国货币政策中，汇率和利率是两个主要的手段，而且在汇率和利率之间也有着重要的关系，汇率利 率联动机制便是这种关系的一个直观体现。从中长期经济预测角度分析汇率利率联动机制，在模型选择方面历来都是一 个争议较大的问题，一些经典的理论模型也并非全面和完善。本文在理论上阐述了汇率理论联动机制的相关理论和一些 经典的理论模型，并且利用M—F—D模型对我国汇率利率联动机制进行了分析。在此基础上了发现了我国汇率利率效 应偏离M—F—D模型的问题，分析了造成这一问题的原因，并提出了相应的建议。 [关键词】经济预测；汇率利率联动；M—F—D fD01]10．13939／j．cnki．zgsc．2015．21．017 汇率与利率分别代表了国外货币价值和本国货币价 2汇率利率联动机制M—F—D模型实证分析 值，汇率和利率之间也有着非常密切的关系，在某种程度 上而言，这二者形成了一种有效的制约和平衡机制。对于 2．1模型推导 汇率利率联动机制的研究历来都是国内外经济学者研究的 重点问题，在我国施行利率管理的现状下，汇率机制也并 非完全市场化，一些经典的数据模型和分析方法并不适用 拓展，这一模型有效弥补了M—F模型中的一些问题，特 于我国汇率利率机制的研究。 别是在分析发展中国家汇率理论联动机制方面的一些不足 之处。在推导该模型中，本文以我国的人民币实际汇率和 1 汇率利率联动机制相关理论概述 中美实际利率差这两个变量为基础建立模型。该模型主要 汇率利率联动机制便是汇率与利率二者之间的相互 由以下公式构成。 影响和制约，汇率利率相互影响的主要作用点便在于资 公式1： 本账户和经常账户这两方面的变化。例如，在经常账户 非套补利率平价方程： 方面，当利率上升时，国内企业在生产成本方面就会面 iHl=i++e¨I—et 临增加的问题，因而国内企业在对外出口时，其产品竞 公式2： 争力下降，从而造成国际收支逆差，这样一来就会导致 国内货币需求方程： 本国货币汇率下跌。从经常账户的这一变化所引起的相 m，一p，=叩i。+咖竹(叼0，咖0) 关反应来看，便是利率影响汇率的一种基本方式。相应 公式3： 地，当汇率出现变化时，也会通过经常账户进行传 国内总需求方程： 导¨J，对本国利率产生影响，本国货币如果出现贬值， ，，?=夕+占(e；+p术一p。一寸)，6o 那么便会促进国内企业出口增多，最终反映在利率变化 公式4： 方面便是使得利率下降。而在资本账户方面，汇率利率 粘性价格调整方程： 之间的互相影响则是以引导国际资本流向为主要表现 的。影响汇率理论联动机制忙儿到H1的因素有很多，其中 通过对这四个M—F—D模型的基本构成方程可以分 最为主要的便是市场的开放程度，例如，利率的管制程 析出汇率和利率差之间的公式关系，因而就可以对我国人 度和汇率的市场化程度等。在对汇率理论联动机制研究 方面，有着很多经典数据模型，如利率评价理论模型、 两个变量建立回归模型，如下所示： 国际收支理论模型、M—F模型以及对于M—F模型进行 R朋P=a+口尺n把G叩+p 优化的M—F—D模型等。本文从中长期经济预测角度分 2．2变量选择 析我国汇率利率联动机制所选择的模型为M—F—D模