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—■——■市场经纬 ·MARKET 我国多层次资本市场构建策略研究 文 ／初海英 2003年 10月，党的十六届三中全会 功能完善、高效安全的现代金融体系。优 代办股份转让市场等几个层次。王国刚 通过的 《中共中央关于完善社会主义市 化资本市场结构 ，多渠道提高直接融资 认为，多层次是指资本市场应由交易所 场经济体制若干问题的决定》首次在中 比重。”党中央、国务院提出了今后一个 市场 、场外市场、区域性市场、无形市场 央文件中提出 “建立多层次资本市场体 时期我国资本市场的发展方向，其中最 等多个层次的市场构成。本人认为，多层 系，完善资本市场结构，丰富资本市场产 重要的内容就是建立健全多层次资本市 次资本市场就是资本市场具有多层级 品”。2004年 1月，《国务院关于推进资 场，我国资本市场将迎来更大的发展机 性，以适应融资的差异性和投资的多元 本市场改革开放和稳定发展 的若干意 遇和空间。 化。具体来说，主板市场重在打造蓝筹股 见》进一步明确提出，要 “在统筹考虑资 一 、 建立我国多层次资本市场的意 市场；中小企业板或创业板重在为中小 本市场合理布局和功能定位的基础上 ， 义 企业或创业和创新企业提供融资平台， 逐步建立满足不同类型企业融资需求的 (一)多层次资本市场的含义 为风险资本提供退出渠道；场外市场重 多层次资：本市场体系”。2007年 1O月， 对于多层次资本市场不同学者有不 在提供一个交易转让场所，作为上市的 胡锦涛同志在十七大报告中指出 “推进 同的看法。巴曙松认为，我国资本市场应 预演和退市的去处 ；产权交易所或代办 金融体制改革，发展各类金融市场，形成 当包括证券交易所市场、场外交易市场， 股份转让系统旨在提供一个集 中信息交 多种所有制和多种经营形式、结构合理、 即OTC市场、三板市场、产权交易市场和 流的平台。 58 经济论坛2008·21 MARKET市·场经纬■●■—■ (二)建立我国多层次资本市场的 险防范极为不利。多层次资本市场的建 不明确，分布不合理 ，缺乏统一规则且结 意义 立可以为企业提供更多的融资渠道 ，摆 构层次单一，还有待进一步发展。 1．适应我国多层次经济发展水平。 脱对间接融资的依赖。同时，多层次资本 (二)我国资本市场层次结构中的 资本市场的结构和发展应与一国经济发 市场的建立可以促进资本市场的发展和 问题 展水平相适应。我国经济发展具有不平 完善，有利于资本市场发挥其强大的融 1．资本市场内部层次结构不清晰。 衡的特点，单一层次的资本市场已不能 资和资源配置等功能，进而防范我国的 成熟的资本市场应具有完整的内部层次 满足我国经济发展多层次和不平衡性的 金融风险。 结构，不同层次的市场服务于不同的企 现状。各地区资源优势不同，产业组织结 二、我国资本市场层次结构现状及 业，满足不同层次资本的供给与需求。而 构也大不相同，各类企业因自然资源、人 问题 我国目前虽然有主板市场、中小企业板 才优势不 同，在资产规模 、技术水平、市 (一 )我国现有的资本市场层次体 市场、代办股份转让市场和地方产权交 场条件、销售收入 、盈利能力等方面的差 系 易所，但这些市场之间相互割裂、层次不 别相当复杂，这不仅决定了我国经济发