资产规模、融资路径与商业信用供给.pdfVIP

第2期总第256期 商业经济与管理 No．2V01．256 2013年2月 JOURNALoFBUSINESSECoNoMICS Feb．2013 资产规模、融资路径与商业信用供给 王明虎，席彦群 (安徽工业大学管理学院，安徽马鞍山243002) 摘 要：现有文献就企业规模对企业商业信用供给有不同的研究结论，说明这一方面的研 究还有待完善。本文结合数理模型和实证研究，分析不同企业规模下，融资路径不同对企业商业 信用供给的影响。研究发现，我国中小企业在发展未达到一定规模之前，受市场竞争劣势影响，需 要提供大量商业信用来维持市场生存和发展，而此时由于我国金融系统对中小企业的信贷歧视， 获得银行信贷支持比较少，因此需要大量的商业信用融资来支持商业信用提供。随着商业信用融 资的增加，融资成本提高，最终导致商业信用提供力度逐步下降。当企业发展超出一定规模后，银 行信贷支持逐步增强，企业可以用银行信用替代成本更高的商业信用融资，导致商业信用融资逐 步下降，同时也使得企业提供商业信用的能力上升。文章研究结论表明，商业信用提供与企业规 模之间的关系不是简单的线性关系，而是一个二次函数关系。 关键词：资产规模；商业信用供给；商业信用；银行信用 中图分类号：F234．4文献标识码：A 文章编号：1000—2154(2013)02—0050—07 引 言 商业信用的供给与融资支持越来越受到学术界的关注，但对于一些问题的观点还存在不一致甚至冲 突。其中有关商业信用的供给与企业规模之间的关系有很大争议。一些学者认为，企业规模越大，外部融资 能力越强，有能力提供更多的商业信用；此外，大企业的市场控制能力能够在一定程度上确保其债权的安 et et 全性(Petersen al，1997¨。；McMillanal，1999¨1；石晓军等，2010一。)，而另一些学者则认为，大企业受 市场竞争优势等原因影响，并没有积极性提供赊销；而中小企业受迫于竞争劣势，提供了较大比例的赊销 et (Cook，1999H1；Ono，2001¨1；Guariglia 成目前这种众说纷纭的状况，除了研究视角、方法和数据来源不一致的原因外，还有一个很重要的原因是 很多研究在视域方面存在的局限性，具体表现在：(1)将商业信用供给与其融资途径分割，孤立研究某一 方面；(2)忽视了在不同资产规模下企业商业信用供给和融资选择的机理分析，因而所得出的结论就可能 具有局限性。 本文首先应用数理模型描述企业商业信用供给的基本原理，在此基础上，将商业信用和银行信用融资 引入模型，分析不同融资路径对企业商业信用供给的影响，并结合我国金融市场和商品市场环境特征，剖 析不同规模企业在融资路径上选择对商业信用供给的影响机理；最后，本文利用我国上市公司数据，运用 收稿日期：2012一08一06 基金项目：国家哲学和社会科学基金资助项目“内部资本市场对企业集团成长的作用机制研究”(11BGL022)；安徽省 哲学社会科学规划项目“基于承接产业转移的安徽资本市场建设研究”(AHSK09—10D49) 作者简介：王明虎(1972一)，男，安徽当涂人，安徽工业大学管理学院财务系主任，教授，管理学博士，研究方向为企业 债务融资；席彦群(1962一)，男，江苏如皋人，安徽工业大学管理学院教授，研究方向为内部公司治理与财务理论。 万方数据 第2期 王明虎，席彦群：资产规模、融资路径与商业信用供给 51 实证研究方法，检验本文理论研究的正确性。本文研究的学术贡献在于：(1)通过资产规模、商业信用供给 和企业融资渠道之间递进影响关系分析，建立更全面的商业信用研究框架；(2)通过本文研究，发现随着 企业规模的变化，企业商业信用供给、商业信用与银行信用融资之间不是简单的直线关系，而是存在着阶 段性变化，从而丰富了理论研究成果。 二、无资本限量条件下企业商业信