美元贬值多方博弈的货币剧.pdfVIP

多方博弈的货啼剧 随着美联储启动宽松性的利率政 处于近5年来的高位。另外，澳元和 美矢子日前暗示日本央行在不久后将 策以及未来加息预期的增强，仅仅只 加元目前分别位置在0．89和0．98以寻求一次加息)，美元在同主要货币利 作了短暂抬头的美元重又显现出下降 上的强势位置与美元分庭抗礼。 差的扩大之中将会进一+步走弱。 的衰势。这种汇率形态的变化不仅引 应当说，美元在先前5年多的时 起了欧洲及亚洲国家的普遍担忧，而 间中并不完全是低头朝下，特别是在 一个硬币的两面 且也诱导出人们对未来美元与全球经 2005—2006年受美联储连续加息的驱 、济的发展走势作出种种猜想。 动，美元指数曾一度上升了5％，也就 虽然布雷顿森林会议之后美元不 是收回了三分之一的跌幅。而如今美 再一手遮天，但美元依然是目前国际 美元步入下降通道 元再显颓势，直接原因在于美国次级 经济活动中商品与服务贸易的最主要 贷款危机的恶化伤及到国内经济肌 计价货币，因此，美元贬值必然对各种 始于2002年初的美元贬值在过 体，进而迫使美联储最终终止了收缩 经济体产生不同的影响。 去5年半的时间里大约贬值了约36％。性货币政策，并一下将基准利率从 作为货币输出国的美国进行美元 目前，衡量美元与一篮子货币比价的 “倾销”无疑能够成为最大的赢家，即 5．25％下调到4．75％，而且美联储可能 美元指数跌至了78．3—78．5的区间， 美元贬值可以增强美国产品的国际竞 未来再次降息。 为15年来的最低位置。 理论上而言，当美联储降息时，如 争力，促进美国产品的出口，从而减少 与主要工业化国家实行浮动汇率 果其他国家进行货币政策作出同步和 其贸易逆差。据美国国际经济研究所 制度不同，包括亚洲在内的许多发展 同向操作，无疑将会阻止本币升值的 统计，美元如果贬值20％～25％，将足 中国家至今依然实行的是盯住美元政 脚步。但问题的关键在于，欧洲中央 以使美国贸易赤字占国内生产总值的 策，换言之，只要这些国家的货币当局 银行、英国央行和日本央行等世界三 比例削减到2％。同时，美元的贬值还 针对美元的汇率管制不变，美元贬值 大官方货币管理机构均在日前作出了 将减轻美国的大量对外债务。据英国 对应其本币就没有广泛的意义。正是 维持本国利率不变的决定。一边是美 经济学家报道，美元目前的贬值已 如此，目前的美元贬值主要是相对于 联储独力减息，另一边其他央行则无 经使得美国消除了几百亿美元的对外 欧洲、日本等发达国家的货币而言的。 所作为，各大货币对美元的利差随之 债务。也正是如此，布什么政府对弱 美元之于欧洲货币，可以用糊不 扩大，从而驱动美元发生了新一轮的 势美元采取了听之任之的态度。但 上墙的乱泥来形容。目前，欧元兑美 贬值。不仅如此，市场普遍认为，伴随 是，美元贬值又是以冲抵其国内投资 元已经冲至1．4以上的高位，占据着 着欧元区和英国通货膨胀的回升以及 环境为代价的。过去几年，每年有 1999年欧元面世以来的最高点位。英日本经济的持续回暖，三大央行很有 3000亿美元从国外向美国投资，但在 镑兑美元升至2．02以上的高点，美元可能在未来数月中选择加息(如英国 美元持续走弱的背景下，这笔钱很有 跌至26年来谷底。无独有偶，在过去 货币政策委员会报告暗示，为了给经 可能不再进入或者说甚至抽回，这对 5年多的时间内已经贬值约13．9％的济降温，利率将在2008年年初前升至于国内储蓄和投资缺口非常大的美国 基础上，美元兑日元目前跌至117．2，6．0％。日本央行政策委员会委员须田 经济而言当然不是好事情。与此同 本文作者为广东技术师范学院管理学院院长，经济学教授，本刊特约撰稿人 ——1