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不同产业演进阶段的并购绩效评价——以青岛海尔为例 蔚国红 内蒙古电力(集团)有限责任公司呼和浩特供电局 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 随着我国经济的发展, 一批新的并购潮在家电行业开始流行, 按照家电产业演进的规律来看, 总共分为三个阶段, 即初创阶段、规模化阶段以及集聚化阶段, 每个阶段都会有不同的并购绩效, 因此文章就按照产业演进的趋势、并购动因导向, 以及并购绩效的逻辑形式, 对并购进行研究。首先总结了前人的研究理论, 其次以青岛海尔为例, 对其并购历程进行分析, 总结出其每个演进阶段的并购绩效, 得出最终的结论。 关键词： 产业演进; 并购导向; 并购绩效; 1 研究背景与意义 新中国成立以来, 中国的家电制造业大致经历了三个阶段:早期国家发展以军工、煤电、石油、化工、机械等重工业为主, 消费品只能满足人民基本生活需求, 家电只是一个空概念;随着改革开放的春风吹来, 家用电器开始大量走入普通人的家庭生活;时至今日, 21世纪互联网技术革命使我们的生活由于智能家电的出现变得更加方便、快捷。面对世界制造业转型升级的浪潮, 家电行业作为我国制造业中的领航行业, 经受着从低端到高端转型的挑战, 如何迎接挑战成为很多家电企业必须面对的问题。以青岛海尔为首的家电企业在挑战中都选择了并购, 想要依靠并购的行为, 来扩大自己的市场份额, 提高其市场竞争力。我国的家电企业从20世纪90年代开始就出现了并购浪潮, 至今先后经历了三次大型的并购潮, 而且每个企业在不同的产业演进阶段有不同的并购导向, 每个企业, 每个阶段的并购效果又大不相同, 这些并购的结果究竟如何呢, 需要我们去分析。本文对青岛海尔从成立之初到企业并购及之后发展情况进行梳理, 研究了不同产业演进阶段的不同并购动因导向以及并购效果。本文的研究意义在于:在总结前人研究的基础上, 构建了新的基于产业演进视角的并购绩效评价体系, 更利于指导企业根据产业的变化趋势来进行并购决策。 2 文献述评 国外内很多学者都对并购进行过研究, 从这些并购文献中我们可以看出:首先, 在并购动因方面, 国外的学者比较注重研究并购的协同动因、代理动因以及并购浪潮动因, 而国内的学者比较关注体制动因和并购浪潮动因。其次, 虽然国内外学者也有从产业演进的角度来分析并购动因的, 但是都是在大样本的实证下研究的, 而且没有对不同行业或者某一行业按其演进规律来进行研究。同时, 在大样本分析过程中, 很多学者都是通过对比并购前后一年的财务指标来进行并购绩效评价, 也有的用股市上的超额收益率来评价并购绩效, 这种评价方式既没有考虑到并购的效果可能不会及时显露, 也没有考虑到企业并购不仅是为了股价上升或财务改善。因此, 本文就采用了案例分析法, 对青岛海尔按照其演进的规律进行阶段的划分, 然后再对其每个阶段的并购活动进行归纳和总结, 从财务指标和非财务指标两方面对其并购绩效进行分析。 3 研究设计 本文选择青岛海尔股份有限公司 (青岛海尔) 作为案例研究对象。案例选取原因为:首先, 该企业是家电行业的领导者, 有一定的代表性。其次, 该企业存在大量的成功并购事件发生, 有研究的典型性。最后, 该企业存续时间足够长, 具备依据产业演进规律划分生命周期的条件。 本文的资料和数据均来自青岛海尔的官方网站。青岛海尔按照产业演进规律分为三个阶段, 即初创阶段、规模化阶段以及集聚阶段。由于采用财务指标来衡量不同时期的并购绩效不一定能得出准确的结论, 因此本文在前人研究的基础上, 对一些非财务指标也进行了分析, 构建了基于不同产业演进阶段的适合家电行业的并购绩效评价体系, 具体评价指标如下。 在初创阶段, 本文选择了财务指标和非财务指标来对其并购绩效进行分析。财务指标主要有净利润的变化;非财务指标主要有并购经验和管理经验的获取。 在规模化阶段, 本文也选择了财务指标和非财务指标来对其并购绩效进行分析。财务指标主要有境外营业收入的变化;非财务指标主要有市场占有率、海外的美誉度, 以及并购经验的获取。 在集聚阶段也是采用了财务指标和非财务指标来分析其并购绩效。财务指标主要有每股收益、净资产收益率, 以及营业收入净利率;非财务指标主要有细分市场份额、品牌数量的变化情况、产业链的延伸情况, 以及多元化市场布局情况。 4 案例分析———以“青岛海尔”为例 青岛海尔基于产业演进的并购活动始于1995年, 产业阶段的划分及并购绩效评价如下。 4.1 初创阶段并购绩效评价 青岛海尔的初创阶段为1984—1999年, 其主营产品为冰箱、洗衣机。这个阶段整个家电行业属于比较分散、技术尚不成熟、市场需求也特