中金公司华天酒店000428“酒店杠杆收购”模式将继续，中部华天城值得期待091201.pdfVIP

观点聚焦 2009 年12 月1 日 小盘股 研究部 曾令波 上调至推荐 分析员 zenglb@ 华天酒店(000428.CH) 李永喜 “酒店杠杆收购”模式将继续，中部华天城值得期待 分析员 liyongxi@ 投资提示： 图1：历史股价表现和市盈率区间 随着近年来新增酒店陆续走出培育期，酒店盈利逐步释放；房地产 Price 5X 15X 25X 40X 市场回暖使得地产结算加快，“酒店杠杆收购”模式将继续；中部华 14 天城项目将带来持续的盈利增长，大幅提升市场对其盈利持续性的 12 信心。预计未来两年公司净利润复合增速达37% ，按照2010 年30x 10 目标市盈率给予12 个月目标价10.8 元，潜在上涨空间27% ，上调投 8 资评级至“推荐”。 6 4 理由： 2 0 酒店业务盈利好转超预期。公司旗下酒店分布在湖南、武汉、北京 1 8 3 0 5 2 7 2 9 4 1 6 0- 0- 0- 1- 0- 1- 0- 0- 0- 0- 1- 0- 和长春，以国内客源为主，受金融危机冲击较小。随着国内经济形 3 3 4 4 5 5 6 7 7 8 8 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 势企稳，公司酒店业务盈利大幅回升，尤其是新开业酒店走出培育 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 期的时间大幅快于预期。前三季度长春华天、潇湘华天和世纪华天 营业收入均大幅增长，盈利或大幅减亏，或扭亏为盈。经济型酒店 图2：酒店业务收入快速增长 华天之星客房出租率逐月提高，预计09 年将实现盈亏平衡。 1,200 酒店业务收入 9 地产项目结算顺利，中部华天城项目增加地产业务持续性。公司在 自营高星级酒店家数 8 长沙的两个地产项目华天苑和星沙 LOHO 小镇项目销售均超过 1,000 7 80% ，最快将于明年1 季度结算，共计带来3.7 亿销售收入和约5300 800 6 万利润。预计湘潭国际金融大厦共有7000 平方米商铺出售可实现收 5 600 入1.05 亿元。总规划面积达7 平方公里的中部华天城项目是未来几 4 400 3 年公司房地产业务的主要增长点，一期项目将建 5 星级温泉酒店和 200 2 酒店式温泉别墅，目前已经开工，预计2010 年底别墅开始预售，2011 1 年开始贡献盈利。经过近几