量化研究新思维（九）：目标风险基金（Target_Risk_Funds，TRFs）.pdfVIP

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2018 年01 月30 日 [Table_Title] 量化研究新思维（九）——目标风险基金 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2017 量化基金市场风格画像描摹与启 示》2018.01.20 （Target Risk Funds，TRFs ） 《因子投资与Smart Beta 研究（三）— [Table_Summary] —市场环境与因子组合表现》2018.01.17 投资要点： 《ESG 与社会责任投资系列研究（一）— —新理念、新趋势：ESG 投资概述》 2018.01.15 本文详细研究了目标风险基金的特征与业绩表现，并分析了该类型基金能否作为目 标日期基金的一个可能的替代品。  目标风险基金（Target Risk Funds，TRFs ）又被称为生活方式基金（Life-Style Funds ），其投资逻辑简单直接，目标就是在不同时间上保持资产组合的风险恒 [Table_AuthorInfo] 定。根据风险等级不同，目标风险基金通常可分为激进型、稳健型和保守型。激 进型”投资于高风险资产的占比较高，“保守型”则以投资低风险资产为主。  目标风险基金与目标日期基金均是美国养老金市场的重要组成部分。目标风险基 金的规模近年来相对稳定，来源于养老金账户 （DC 型+IRAs ）的资金占比常年 保持在40%-50%之间。目标日期基金近年来发展迅速，截至2016 年底，规模已 经高达8860 亿美元。  目标风险基金的费率特点。目标风险基金多以FoF 的形式存在，因此包括了持有 子基金所需付出的费率与母基金自身收取的费用。在同一风格内部，持有子基金 分析师:冯佳睿 所需支付的费率的差异仅有5 个bps 乃至更少。但是，在母基金层面，即使是同 Tel:(021 一风格，管理费也是大相径庭。 Email:fengjr@ 证书:S0850512080006  目标风险基金的子基金构成。基金的风格越激进，所持股票的权重越高、债券或 联系人:周一洋 现金的比例越低。而且，股票的权重区间并无相互覆盖。激进型目标风险基金中， Tel:(021 股票的最低权重为73.73% ，高于稳健型的最大值——65.35%。 Email:zyy10866@  目标风险基金的持仓共性。一家公司旗下的多个目标风险基金，通常由同一团队， 甚至是同一位基金经理管理，因而持仓存在着较大的重合。这就提醒投资者在挑 选产品时应注意在不同机构间的分散，以避免风险的集中暴露。  目标风险基金的风险水平变化。将目标风险基金成立后的第二和第三年内在现 金、股票及债券上的平均权重与最近两年进行对比，在任意一种风