煤焦2018年2月月报.pdfVIP

煤焦月报2 月：补库行情可期，煤焦多单布局 韩飞 内容概要 煤炭钢铁事业部经理 执业编号：F3002676 回顾1 月，年末淡季现货疲软逐步从成材传向炉料，焦炭现货继续下调， 投资咨询编号：Z0011995 焦煤结构性问题尚存，现货分化。但成材在现货大幅回落后，下方买盘逐步增 联系电话：0571 强，期价企稳，而煤焦期价整体处于震荡走势。此外，冬季天气和运输因素仍 邮箱：452493010@ 在中途穿插扰动。后期来看，我们主要关注：1.焦炭利润是否会下行至亏损区 盛佳峰 间收缩供给形成支撑；2.钢厂高利润、旺季预期+复产预期背景下，问题1 是 黑色研究员 否会逐步演化成对煤焦的补库。 执业编号：F3021430 联系电话：0571 焦炭：前期天然气保供环保偏宽松导致供给端压力较大，现货持续疲软； 邮箱：525108901@ 下游成材需求疲软，但高利润下对焦炭需求尚可。现货疲软持续，预计后期还 信达期货有限公司 有1-2 轮下调；利润当前尚可，按照两轮跌价200 元/吨，若焦煤下跌幅度不 CINDA FUTURES CO., LTD 大，将逐步进入亏损；短期整体库存高位对现货形成压制，复产预期及成材利 杭州市文晖路108号浙江出版物资 润高位有望带动后期补库；预计下方1850 元/吨是重要支撑。 大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 焦煤：焦煤供给压力不大；需求端短期仍有支撑，长期看补库预期仍是刚 4006-728-728 性。焦煤低硫坚挺，高硫承压，销售不畅累库主要在高硫；下游焦企和钢厂补 信达期货网址： 库刚性，复产预期背景下，焦煤补库驱动较强；外煤供给回升是重要变量；结 合焦炭跌幅，焦煤支撑预计在1200-1250 元/吨，可考虑布局多单。 策略建议：JM1805 在1200-1250 元/吨区间多单入场 风险因素：终端需求预期明确改变；淡季铁水过剩抑制炉料；电炉政策变 化；蒙古煤增量快速超预期释放 1 煤焦逻辑分析 回顾前期煤焦走势，天然气保供环保偏宽松导致焦炭供给端压力较大，现货持续疲软；同时下游成材需 求处于淡季，但高利润下对焦炭需求尚可。焦煤端供给压力不大，现货低硫强高硫弱；需求端短期仍有支撑， 长期补库预期仍是刚性。 后期来看，以下四个问题对后期焦煤走势至关重要：1.下游成材利润是否能够维持甚至上行；2.焦炭下行 空间有多大；3.焦煤结构性问题下整体价格是否会大幅下行；4.季节性旺季环保限产解除预期引发的炉料补 库强弱。其中问题1、2、3 将决定做多JM1805 的安全边际，问题4 将决定本轮行情的驱动以及空间。此外， 我们从期价与现货价格的领先滞后性，以及后期预期，考虑入场时点。 2 1. 下游成材利润是否能够维持甚至上行 随着前期螺纹现货大幅下跌1200 元/吨，期价窄幅盘整，当前期现价差已收至平水水平，而螺纹即期测算 利润仍在800 元/吨以上，整体利润良好。后前来看，电炉炼钢亏损抑制钢材供给边际冬储逐步启动，将对螺 纹现货形成有利支撑。 首先，电炉钢方面，近期由于废钢成本高位以及成材下跌，导致电炉炼钢进入亏损区间；而作为钢材供给 边际的有效增量，18 年预计有 1500-2000 万吨投产，近期亏损或导致投产延后计划，供给边际增量下滑利好 钢材；另一方面，经测算，废钢作为电炉炼钢原料，18 年供给可能不足，亦会抑制电炉增量。 其次，冬储行情方面，整体与 17 年初相当，钢厂为了转移资金和库存风险，给予贸易商优惠政策，增加 下游冬储积极性。而贸易商在现货价格大幅下跌后逐步到达心理价位，主动囤货的情绪也陆续出现，加仓热情 升高。结合历史补库规律，预计本轮补库将持续到3 月中旬，还有一个半月