锌月报：供应紧张仍未缓解，低库存支撑锌价.pdfVIP

华泰期货|锌月报 2018-01-28 华泰期货研究院 金属组 供应紧张仍未缓解，低库存支撑锌价 李苏横 金属锌、铝研究员 锌：供应减少，需求淡季  020 1. 上游锌矿供应增量有限，加工费重心小幅下行  lisuheng@ 从业资格号：F3027812 2. 全球冶炼产量增长受限，国内锌产量将回落 3. 进口套利窗口难以打开与库存低位盘整 4. 下游节前补库，但环保检查对需求影响正在发酵 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021  xuwenyu@ 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 观点： 年前进口锌精矿TC 重心较17 年12 月份有小幅抬升，但仍维持较低水平，这反映 供应暂无明显改善。进口矿贸易方面，国内外比值下修，进口亏损较大，矿贸易活动较 少，多为冶炼厂签订的合同。1 月份50%进口锌精矿加工费维持在15-20 美元/ 干吨。国 内方面，年底国内矿山检修情况增加，华中某矿山年检修停产持续进一月，西南某大型 矿企下旬停产检修，北方矿企亦产量下降，个别停车，预计春节前精矿供应不足加剧， 严重的话或导致炼厂开工继续下滑，北方高寒地区部分矿山停产，另部分矿山在春节期 间有检修计划，国内大型冶炼厂春节期间维持生产，而春节后随着消费季节性转暖，预 计库存下滑的概率较大，锌价后续或仍有较强的向上动能。建议持续观察社会库存及现 货升贴水变动，届时如若现货贴水转为升水，中线趋势单仍维持逢低买入思路。 策略：逢低做多/观望： 风险点：下游备库不如预期，库存回升。 华泰期货|锌月报 上游锌矿供应增量有限，加工费重心小幅下行 全球锌矿供应偏紧大格局未变 根据1 月24 日MMG 发布的四季度报中显示，2017 年MMG 锌矿总产量86595 吨，较 2016 年上升7 ％。目前澳大利亚的Dugald River 项目于17 年四季度产量12412 金属吨 （后 面如无特别说明均为金属吨）锌精矿。Dugald River 矿山的设计采选能力为 170 万吨/年， 每年可生产锌精矿含金属锌17 万吨，服务年限约为25 年，且由于矿体在深部开放，未来 有进一步延长服务年限的潜力。预计2018 年Dugald River 项目将生产12 万吨至14 万吨锌 精矿，并且预计在2018