中小盘伐谋主题：电池中有黄金屋，回收蓝海千帆竞渡.pdfVIP

2018 年 01 月26 日 中小盘研究 电池中有黄金屋，回收蓝海千帆竞渡 ——中小盘伐谋主题 伐谋-中小盘主题  新能源车用动力锂电池2018 年迎来报废小高峰，回收利用兼具环保性和 分析师 经济性 孙金钜 (执业证书编号：S0280518010002) 2014 年以来，新能源汽车产业蓬勃发展，伴随而来的是车用动力锂电池需求 021 的快速上升。动力电池经过3-6 年的使用，将逐步报废进入回收市场。根据 sunjinju@ 我们测算，2018 年将迎来首个动力电池报废高峰，全年报废容量达到16Gwh ， 2020 年达到32Gwh 。值得注意的是，报废动力电池如果不能得到有效处理， 联系人 黄泽鹏 可能产生严重环境污染问题；另一方面，电池拆解回收得到的锂、钴等金属 huangzepeng@ 资源品，在供需紧平衡背景下也具备较高经济价值。因此，将报废动力电池 进行回收利用兼具环保性和经济性。 大盘走势图  拆解回收金属资源是当前报废动力电池处理的优选项 27% 沪深300 动力电池回收可以分为梯次利用和拆解回收两个过程：（1）梯次利用：电池 23% 19% 剩余容量低于新能源车使用标准 （80%）时必须进行更换，淘汰后的电池经 15% 11% 过重新组装，可以在储能等其他领域继续使用；（2）拆解回收：电池容量损 7% 3% 耗严重时无法进行梯次利用，此时应通过资源化处理回收电极材料和锂、钴、 -1% 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 镍等贵金属资源。现阶段，动力电池一致性较差、回收技术尚未完全成熟， 梯级利用规模化难度较大；相较而言，直接将报废电池拆解回收得到金属资 源品，是解决报废动力电池回收问题的更优选项。 相关研报  《拆解规范》出台有望重塑行业生态 商业模式方面，当前动力电池回收市场为生产商和第三方回收为主，但长期 来看，行业联盟模式是成本经济性最高的模式。借鉴欧美经验，理想的动力 电池回收行业秩序应当以市场调节为主、政府约束为辅，完善法律法规、健 全回收市场体系意义重大。2017 年底以来，随着《拆解规范》出台、三项动 力电池新国标即将实施，动力电池回收行业的无序状态有望改变。  动力电池回收市场空间超过百亿，渠道和成本构成行业核心竞争力 根据我们测算，2018 年动力电池回收利用得到的锂、钴等金属资源品收益将 超过25 亿元；而随着回收价值更高的三元电池逐步放量，202 1 年回收市场 空间有望超过113 亿元，复合增速高达65% 。现阶段，专业动力电池回收企 业具备一定先发优势；但随着市场参与者增加、行业趋于规范，回收渠道和 成本将成为行业的核心竞争因素，动力电池生产商以及上游原材料供应商有 望后来居上。锂电回收主题受益标的包括天奇股份 （收购乾泰技术、拟收购 金泰阁，实现循环业务全产业链布局）、赣锋锂业 （国内率先建成锂产品资 源闭路循环和综合回收的生态工业系统）、宁德时代 （拟上市动力电池龙头， 客户渠