主题策略：关注人民币升值对盈利和市场的影响.pdfVIP

市场策略研究 2018 年1 月29 日 主题策略 关注人民币升值对盈利和市场的影响 资金之势逆转，人民币升值如何影响资本市场？ 个股 继2017 年升值6.3%后，人民币兑美元继续维持强势，2018 年以来已升 值 2.8% ，尤其近期有加速升值迹象，与2016 年年底市场普遍预期人民 分析员 王汉锋，CFA 币大幅贬值形成绝对的反差。同时，基于 EPFR 数据我们观测到最近海 SAC 执证编号：S0080513080002 外资金加配香港/ 中资股的周净流量达到31 亿美元，是有记录数据以来 SFC CE Ref：AND454 的最高值。我们认为： hanfeng.wang@ 分析员 李求索 1) 资金之势逆转。近期人民币升值与过去几年中市场普遍存在的资金 SAC 执证编号：S0080513070004 流出中国、人民币大幅贬值的预期形成明显反差。美元明显趋弱是 SFC CE Ref：BDO991 人民币近期升值的主要动因，不过中国经济增长企稳向好则是币值 qiusuo.li@ 走强的关键。我们在《2018 年十大预测：乘势而上》中强调中国资 分析员 刘刚，CFA 本账户政策在2018 年可能重启开放节奏（十大预测之八），也是基 SAC 执证编号：S0080512030003 于类似的逻辑。当前，中国经济企稳回升态势愈发确定。2017 年中 SFC CE Ref：AVH867 国GDP 增长6.9% ，是2010 年中国GDP 增速下滑以来的第一年增长 kevin.liu@ 加速，海外投资者此前对于中国偏悲观的预期逐步开始扭转。未来 美元弱势、中国增长继续好转，人民币仍有进一步继续升值空间， 中金宏观组上调对2018 年底人民币兑美元的目标点位至6.18。 2) 流动性可能超预期。过去一年中在中国经济企稳、人民币升值背景 下海外资本已经结束了2014-2016 的净流出状态（估算口径为外汇 储备与贸易服务和 FDI 的差值），变得更为均衡。央行数据显示，2017 年境外机构和个人持有境内股票和债券净增 8717 亿人民币。随着 中国增长和人民币升值趋势的延续，海外资金可能在 2018 年重回 净流入。目前沪深港通机制日趋成熟、MSCI 即将正式纳入A 股， 海外投资A 股的“通道”也在逐渐完善，A 股有望在 2018 年吸引 近期研究报告 更多海外投资者，近期港股已先于A 股反映这一趋势。 • 市场策略 | 2018 年十大预测：乘势而上 3) 对整体盈利影响有限，板块和个股层面或更显著。人民币升值，从 (2018.01.01) 资产负债表角度，对有美元负债公司有利，对有美元资产公司不利； • 市场策略 | 低市盈率、低市净率策略制胜 从利润表角度看，对有美元支出公司有利，而有美元收入公司不利。 (2018.01.22) 以数据更为完备的A 股为例，目前全部非金融公司 2017 上半年出 口收入占比~8% ，人