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第四章 资金成本和资金结构 第一节 资金成本 一、资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本。 资金成本包括用资费用和筹集费用两部分内容。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用。 资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。 第一节 资金成本 资金成本计算公式 第一节 资金成本 二、资金成本的意义 1．从企业筹资角度讲，资金成本是选择筹资方式、进行资金结构决策的重要依据。 2．从企业投资角度讲，资金成本是评价投资项目、决定投资项目是否可行的重要标准。 3．从企业经营管理角度讲，资金成本是衡量企业经营业绩的重要标准。 第一节 资金成本 三、个别资金成本的计算 1．长期借款成本 第一节 资金成本 三、个别资金成本的计算 2．债券成本 第一节 资金成本 三、个别资金成本的计算 3．优先股成本 第一节 资金成本 三、个别资金成本的计算 4．普通股成本——股利增长模型 第一节 资金成本 三、个别资金成本的计算 4．普通股成本——资本资产定价模型 第一节 资金成本 三、个别资金成本的计算 4．普通股成本——债券风险溢价模型 第一节 资金成本 三、个别资金成本的计算 5．留存收益成本 第一节 资金成本 四、综合资金成本的计算 第一节 资金成本 例 综合资金成本的计算 某企业拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；优先股500万元，股息率6%，筹资费率为3%；普通股2500万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资本成本。 债券比重=1000÷4000=0.25 优先股比重=500÷4000=0.125 普通股比重=2500÷4000=0.625 债券资金成本=1000×5%×（1-33%）/[1000×（1-2%）]×100%=3.42% 优先股资金成本=500×6%/[500×（1-3%）] ×100%=6.19% 普通股资金成本=1.2/[10×（1-4%）] ×100%+5%=17.5% 加权平均资金成本=3.42%×0.25+6.19%×0.125+17.5%×0.625=12.57% 第二节 杠杆原理 一、杠杆效应的含义 财务管理中的杠杆原理，是指由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生较大的变化。杠杆利益是企业资金结构决策的一个重要因素。 财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 第二节 杠杆原理 二、成本习性 所谓成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系。按照成本习性把成本划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 第二节 杠杆原理 二、成本习性 1、固定成本 固定成本是指其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。典型如折旧费。 2、变动成本 变动成本是指其成本总额随着业务量的变动成正比例变动的成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本。 第二节 杠杆原理 二、成本习性——固定成本V.S.变动成本 第二节 杠杆原理 二、成本习性——固定成本V.S.变动成本 第二节 杠杆原理 二、成本习性 3、混合成本 第二节 杠杆原理 二、成本习性 4、总成本模型 第二节 杠杆原理 三、边际贡献和息税前利润 1、边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为 M=S-VC=（P-V)×Q 2、息税前利润及其计算 息税前利润是指支付利息和交纳所得税之前的利润。成本按其习性分类后，息税前利润可用以下公式计算 EBIT=S-VC-a=(P-V)×Q-a=M-a 第二节 杠杆原理 四、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前利润下降率也大于产销量下降率。 这种由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。 第二节 杠杆原理 四、经营杠杆 （二）经营杠杆的计算 经营杠杆作用的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业息税前利润变动率与产销量变动率之间的比率。计算公式为 第二节 杠杆原理 四、经营杠杆 [例]W公司有关资料如下表所示，试计算该公司2006年的经营杠