集中持股下的独立审计作用基于债券市场信用评级的分析.DOCVIP

集中持股下的独立审计作用:基于债券 市场信用评级的分析 朱松陈关亭黄小琳 北京师范大学经济与工商管理学院清华大学经济管 中国人民大学财政金融学院 本文基于我W债券市场1550家上市公司和非上市公司数据，从债券市场信用评 级视角实证检验了独立审计在控股股东集中持股情况下的治理作用，研究发现： 控股股东持股比例与高质量审计师选择之间呈倒U型关系，信用评级相应体现 出丫这种倒U型关系背后的信号传递动机与企业风险评估。选择不同质量的审计 师向市场传递了不同的信号，造成审计师选择在信用评级方而的治理作用也存 在差异。结果表明，在控股股东集中持股情况下，我国独立审计(尤其是高质量 的独立审计)在债券市场仍然发挥了治理功能，能够在一定程度上降低投资者 的信息不对称程度，向市场传递信号，从而提高企业的信用评级水平。 关键词： 独立审计;集中持股;佶用评级; 基金：中央高校基本科研业务费专项资金(2012WYB35) The Effect of Independent Auditing under Concentrated Ownership: Analysis Based on Credit Rating of Bonds Market Zhu Song Abstract： Does the governance role of independent auditing work in Chinese bonds market in the situation of concentrated ownership structure? Basing on 1550 listed and unlisted firms issuing bonds, this paper empirically finds that controlling shareholders tend to choose high quality auditor under lower controlling level while this incentive is declining when the control right is higher, while the credit rating reflects the tunneling incentive under the inverse- U shape relationship between auditor choice and ownership structure. Our work shows independent auditing under concentrated ownership in China still plays the role of corporate governance in reducing information asymmetry, helping firm improve the credit rating. 一、引言 虽然财务报告的审计具有强制性，但企业对于会计师事务所（下文简称审计师） 的选择却具有自主性和灵活度。高质量审计师的选聘在一定程度上是为了向市场 传递信号（潘克勤，2010）,降低投资者和企业之间的信息不对称，从而改善企 业的融资约束和市场表现。在成熟资本市场中，高质量审计师的选择得到了股票 市场和债券市场投资者的认可（Balvers et al.，1988;Beatty, 1989;Datar et al., 1991;Blackwell et al., 1998）,独立审计能够发挥公司治理作用。即使 在转型经济国家，控股股东选择低质量审计师也会受到市场的惩罚（Fan et al., 2005）。我国相关研宄主要集中在股票市场（陈关亭，2004;曾颖等，2005;王艳 艳等，2009）,其对于不同股权比例下高质量审计师的选聘动机以及独立审计能 否发挥治理作用尚无定论。更重要的是，现有研究很少涉及债券市场。我国债券 市场规模越来越大，那么债券市场参与者是否利用独立审计信息进行决策?尤其 是近几年对债券市场影响巨大的信用评级机构，是否也利用独立审计信息进行 风险评估，从而体现出独立审计的治理作用呢？ 本文基于我国债券市场信用评级数据实证检验了独立审计在控股股东集中持股 情况下的治理作用，对尚存争议的研宄结论给出了新视角下的证据，即从债券 市场参与者的决策结果角度论证了不同股权比例下高质量审计师的选聘动机与 独立审计的治理作用。研宄发现:控股股东持股比例与高质量审计师选择之间呈 倒U型关系，信用评级水平体现了这种倒U型关系背后的信号传递动机和潜在企 业风险;选择不同质量的审计师向市场传递了不同的信号，造成审计师选择在信 用评级方面的治理作用存在差异。结果表