镍月度报告：显性库存降势未止，镍价下行暂时有限.pdfVIP

月度报告——镍 显性库存降势未止，镍价下行暂时有限 走势评级： 镍：震荡 曹洋 高级分析师（有色金属） 从业资格号：F3012297 报告日期： 2018 年3 月3 日 Tel: 86213904 Email: yang.cao@ ★镍矿供给增量可期，矿价反弹难以持续 上期所镍主力合约走势 全球镍矿投资回暖，高成本项目复产渐近。印尼镍矿出口配额续 增，加速回归市场已成定势，菲律宾镍矿出口3 月份或继续修复， 关注前期暂停矿山处理结果。国内矿价阶段反弹，但镍矿供给增 量可期，这种反弹可持续性不强。 ★镍铁增产箭在弦上，精镍供给渐有改善 国内镍铁厂阶段盈利较高，叠加前期停产工厂逐渐复产，3 月镍铁 有 增产确定性较强。印尼镍铁本土消耗能力增强，出口至中国镍铁 色 下降或有助于缓解国内过剩压力。国内精炼镍产量或恢复至正常 金 水平，俄镍流入中国卷土重来，精炼镍供给将逐渐改善。 属 ★钢厂盈利逐渐转势，镍料需求缓慢回升 国内不锈钢厂盈利收缩接近尾声，减停转压力将逐步减小，叠加 前期检修产能或陆续复产，镍系不锈钢产量节后预计将逐渐回升， 但短期急速增长可能性不大。警惕近期部分不锈钢厂年度大修计 划对市场的扰动，复产大趋势并不会因此而改变。 ★投资建议 宏观因素初见转势，但由支撑转为抑制尚需确认，美元指数尚未 破位上行。纵然基本面仍在转弱，但宏观支撑尚未反转，且精炼 镍显库仍处于降势情况下，镍价深度下行空间暂时难以打开。 我们认为 3 月份镍价走势将宽幅震荡，先抑后扬可能性更大，沪 镍主力合约震荡区间（100000 ，108000）元/吨，建议波段操作为 主。套利方面，建议沪伦比7.5 以下多沪镍空伦镍（做多沪伦比）。 ★风险提示 美元指数大幅走弱；不锈钢产量显著增长。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 月度报告 2018-03-03 1、镍矿供给增量可期，矿价反弹难以持续 镍价震荡上涨，加上新能源汽车镍需求乐观预期，全球镍矿投资继续回暖，其中铜镍、 镍钴等综合矿山项目备受资本青睐。镍价已向上突破 13000 美元/吨，前期暂时关停的 高成本项目复产临近，未来中国从澳洲与加拿大进口的硫化镍矿预计将出现增长。红土 镍矿方面，印尼镍矿出口配额继续增长，Sulawesi Mining Investment 在2 月份获得600 万 湿吨的出口配额，使得总配额已接近 3500 万湿吨。从近期获准的配额看，额度较前期 有明显扩大，后期我们认为还有更多的配额将公布出来。 海关数据显示，中国1 月从印尼进口镍矿量达到109 万吨，时隔3 年首次单月进口量超 过菲律宾，环比去年 12 月增长也超过一倍，印尼矿回归市场来势汹汹，后期中国从印 尼进口镍矿将延续增势，保守估计2018 年印尼出口至中国的镍矿量或超过1500 万湿吨。 菲律宾方面，中国1 月从该国进口镍矿约69.6 万吨，低于往年同期水平，印尼矿对其替 代效应增强，叠加雨季出货受阻，1Q18 出口至中国的镍矿量预计难有起色。菲律宾 3 月份可能会公布对23 家矿山的审查结果，部分前