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人身险供给侧改革开启长周期下黄金时代
[Table_Summary]
人身险供给侧改革,开启长周期下黄金时代
年度行业策略报告 行业研究
方正证券研究所证券研究报告
保险Ⅱ行业 2017.11.14/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO] 人身险供给侧改革:改善成本曲线,大险企相对收益。2016 年
分析师: 左欣然
执业证书编号: S1220517110001 以来监管所强调的 “回归保障,保险姓保”实际是保险供给端
TEL: 的结构性改革。在供给曲线上,呈现末端陡峭化趋势。而中小
E-mail: zuoxinran@ 险企正位于供给曲线中后端,相对受损;大型险企位于左端,
相对受益。结构性改革后,保单销售主要靠营销员渠道。近年
[Table_Author]
联系人: 左欣然 来上市险企在代理人渠道实现了量、质同增,推动保险产品供
TEL : 给曲线右移。权衡成本和发展速度,以及规模效应,供给曲线
E-mail : zuoxinran@foundersc.co 移动的推手将由人力逐渐转向产能。
重要数据: m
[Table_IndustryInfo]
上市公司总家数 6 丰富需求侧:需求曲线陡峭化,需求整体再延伸。落后的保险
总股本(亿股) 647.60 渗透率是保险成为朝阳行业的前提条件,人口结构和收入水平
销售收入(亿元) 16541.68 的改变是保险行业保持高速发展的催化剂。从 2007 年中旬到
利润总额(亿元) 1597.49 2017 年中旬,寿险保费收入从2350 亿元增长到 1.5 万亿元,
行业平均PE 32.74 年复合增速 21%。保险产品需求结构从投资、储蓄转向保障,
平均股价(元) 42.27 使得保险市场需求曲线弹性减弱。这意味着相较于原来,现在
保险产品价格波动对需求量影响甚小。另一方面,保障产品效
行业相对指数表现: 用曲线曲率更大,此类产品的增加意味着行业更高的死病差益。
[TABLE_QUOTEINFO]
18000 投资逻辑的黄金时机:利差提升。控制成本下的利差是“益”
16000
68% 14000 而非“损”,人身险产品当前2.5%-3.5%的预定利率为利差奠定
12000 了安全底。而今年以来市场利率的提升、权益市场的结构性牛
50%
10000
8000 市直接提高保险投资收益,拉大利差益。与此同时,利率的提
32%
6000 高还将减少保险责任准备金贴现率计提,保单利润释放效应将
14% 4000 更加显著。在稳健中性货币政策下,预计未来利率将维持较高
2000
-4% 0 水平,权益资产环境较为稳定,保险利差益稳定增长。
1 2 5 8
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成交金额(百万
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