第8章 股利分配政策.pptVIP

第10章 股利分配政策 一、股利分配的内容及股利支付程序 （一）利润分配的程序 1、税后利润 　　 2、弥补以前年度亏损 3、提取法定公积金 4、提取任意公积金 5、向股东分配利润 （二）几种不同的股利分配形式 1. 现金股利 -- 完全用现金支付股利, 将公司的现金财产发给股东作为其投资的报酬. 优点: 操作简便, 易于为股东接受; 不会改变企业原有的股权结构. 缺点: 形成公司偿付义务,增加财务风险; 股东需缴纳个人所得税,股东净收益 减少. 2. 股票股利 -- 用公司股票作为股利支付给股东,增加股东在公司股东权益中的份额,以此作为股东的投资报酬. 优点: 节约现金支出; 维持股票市价; 与现金股利配合使用,增加股东财富. 缺点: 可能传递公司面临财务困境的坏消息,使 投资者失去信心,导致股价下跌. 3. 负债股利 -- 用公司一定的债权作为股利支付给股东, 未来期间股东可以向公司索取债券及获得相应的利息收益, 以作为其投资的报酬. 4. 混合股利 -- 上述三种股利分配形式的结合, 最常见的就是“部分现金部分股票”的股利形式.该方式可以兼顾现金股利和股票股利的有点. (三)现金股利支付的程序 支付过程中的几个重要日期: 股利宣告日 股权登记日 除息日 股利发放日 例:宝山钢铁2005年现金股利支付程序 二、股利政策理论 核心问题： 公司发放股利与公司价值是否有关系？ (一)股利无关理论(M-M理论) 因为公司的价值 由公司本身获利能力和风险组合决定； 取决于公司投资政策，而非收益分配比例。 所以： 在一系列假设条件下，某一公司发放给股东过高的股利，那么就必须发行更多的股票来支持后续的投资 公司价值与股利政策无关 一个例子—策略1 A公司是一家无杠杆公司，发行在外股数为1000股。 假定该公司在T0和T1的自由现金流是10000元，且全部作为股利向股东发放（在未来两年也不会发生NPV为正的项目投资）。 如果该公司的折现率为10%。 则该公司的价值为： 10000+10000/（1+10%）=19090 每股价格为19.09 股利支付后的股价将为9.09元即（19.09-10） 同样的例子—策略2： 现在假定A公司在T0时点向股东支付11000元股利。 这意味着需要外部融入1000元来用于股利支付；假定采用T0点发放新股来融资1000元，且新股东期望在T0点的投资将会在T1时取得10%的回报。 这意味着，在T1点，老股东将取得的股利现金流将为10000—1000*（1+10%）=89000元。 则老股东的股利现金流分别是：T0—11000；T1—8900，其市场价值为：11000+8900/（1+10%）=19090。 两种策略的结果是什么？ 股利支付率的高低与公司价值无关 MM理论的假设 不存在个人或公司所得税； 不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； 公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）---但是，公司任何时候都不应该放弃NPV大于零的项目，以提高股利或用于支付首次股利。 市场是有效的，不存在信息不对称问题。 思考：如果放宽假设，情况会怎样呢？ (二)股利相关理论 现期收益偏好 投资者的不同偏好 减少代理成本 股利的信号作用 税收的影响 三、股利政策实践 (一)股利政策制定的影响因素 防止资本侵蚀的规定 1. 法律性限制 交付最低法定留利的规定 无力偿付债务的规定 2. 契约性限制 变现能力 筹资需求 3. 公司内部因素 筹资能力 盈利的稳定性 股权控制要求 税负 4. 股东意愿 投资机会 股权稀释 (二)几种不同的股利政策 变动的股利政策 例:股利支付率为50%