海外公用事业行业2017年报综述：关注补贴回款，及各细分领域龙头.pdfVIP

2018 年4 月 17 日 海外市场研究 新能源 关注补贴回款，及各细分领域龙头 ——海外公用事业 2017 年报综述 海外行业研究动态 ◆风电：财务费用拖累业绩，利用小时持续提升，补贴回款有望加快： 买入 （维持 ） 由于风电运营的重资产属性，多家运营商业绩受到财务费用拖累。同时， 受到红色预警、环保力度加大等因素影响，17 年我国风电新增装机同比 下降22%至15GW ，多家运营商装机不及预期。预计18 年随着3 个省 分析师 份解除红色预警，行业装机有望回升至20-25GW 。风电限电持续改善， 殷磊 (执业证书编号：S0930515070001) 17 年弃风率同比下降5ppts 至12%，限电改善及利用小时提升为运营商 021 提供业绩弹性。17Q4 以来补贴回收向好，18 年有望继续加快回收。近 yinl@ 期配额制征求意见稿出台，预计政策落地后将有效促进可再生能源消纳 联系人 的积极性，并加快补贴回收。17 年港股风电板块收入、净利同比分别增 刘佳 长7%、13%。随着限电改善、行业新增装机回升，市场预计18-19 年 021 港股风电板块收入、净利CAGR 分别为15%、20%。 liujia1@ ◆光伏：产业链成本快速下降，旺盛需求有望支撑玻璃价格：技术进步 推动光伏产业链各环节成本持续下降。多晶硅、硅片行业龙头均有扩产 相关研报 计划，预计将推动产业链价格继续下降，从而降低光伏装机成本。受益 1.华能新能源（959.hk）-利用小时持续 于成本下降以及光伏政策支持，17 年全球光伏市场实现强劲增长，新增 改善，补贴回收向好 （2018-3-27） 装机容量达到 102GW ，预计18 年有望维持在 100-110GW。预计强劲 2.龙源电力（916.hk）- 限电改善明显， 需求将为光伏玻璃价格形成支撑。预计 18-19 年光伏玻璃龙头新增产能 补贴回收加快 （2018-3-14） 分别为2,000 吨/ 天、4,000 吨/ 天，同时行业将有1,000-2,000 吨/天的产 能陆续进入维修期，因此光伏玻璃行业总体产能扩张有限。随着价格同 3.信义光能 （968.hk）-全球光伏玻璃龙 头，受益于光伏装机增长 （2018-3-6） 比改善以及新投放产能具有更低的单位成本，光伏玻璃毛利率有望提升。 17 年港股光伏板块收入、净利同比分别增长31%、26% 。随着产业链成 4. 中国光大国际（1257.hk）- 市场拓展 再创新高，业绩增长动力足（2018-3-6） 本持续下降、新增装机维持在较高水平，市场预计 18-19 年港股光伏板 块收入、净利CAGR 分别为12%、20% 。 5. 中国光大绿色环保（1257.hk）-业绩 符合预期，业务布局享受政策红利 ◆环保：PPP 受到政策及利率影响，高景气细分领域各有亮点：17 年 （2018-3-1） 11 月财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）