教育行业：港股通催化，教育板块景气向好.pdfVIP

增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业专题 ` 日期：2018 年04 月19 日 行业：教育 港股通催化，教育板块景气向好 [Table_Author] 分析师： 张涛  主要观点 Tel ： 021 师： E-mail ：： zhangtao@ 港股通催化，教育板块吸金效应明显 [Table_Summary] SAC 证书编号：S0870510120023 截止4 月17 日，沪深两地港股通合计南下资金累计达到7350 亿元； 研究助理： 周菁 2018Q1 ，港股通日均成交额占港股日均成交额的比例达到10.9%，南 Tel ： 021 下资金对活跃港股交易起到了积极作用，构成港股市场的一定支撑， E-mail ： zhoujing@ 带动港股估值修复。截止4 月17 日，恒生指数和沪深300 的平均动态 SAC 证书编号：S0870116060005 PE 分别约为 12X 和 13X，估值基本一致。港股通下教育板块涨幅排 名居前，受资金关注度较高，吸金效应明显。 港股教育资产壁垒高、盈利强、PEG 合理 [Table_IndustryData] 港股教育以基础教育和高等教育的学历制教育为主，存在一定的政策 门槛（民办本科学校牌照稀缺）、资金门槛（前期资本开支较大）和回 报周期门槛（民办K12 学校3-5 年回报期，民办高校7-8 年回报期）， 行业壁垒较高。港股教育公司毛利率可达45-60%，主要系师生比较高， [Table_QuotePic] 近6 个月行业指数与沪深300 比较 师资成本占比较低；净利率可达30-50%，主要系销售费用率和管理费 用率较低，分别约为0-2%和 15%，且多数公司无需缴纳企业所得税， 港股教育资产盈利能力较强。同时，港股教育公司2015-2017 年营收 和净利润的CAGR 约为17.0%和35.8%，成长性较好。目前板块平均 估值约为34X，与业绩增速呈现良好匹配性，PEG 处于合理区间。  投资建议 港股已经形成了较为独立的教育板块，以基础教育和高等教育的学历 制教育为主，近期公考培训的华图教育和职教信息化的益达教育也提 交了港股招股书，港股教育资产呈现多元化趋势。港股通带来的南下 资金对教育资产的关注度较高，入选港股通对个股股价起一定的催化 效应，5月港股通额度调整，进一步扩大了南下资金的体量，有望为港 股教育资产注入更多的增量资金，港股通下教育板块潜在受益，景气 向好。建议关注教学口碑突出、扩张能力较强、具有并购整合预期的 港股通标的：中教控股（民办高等教育龙头）、枫叶教育（国内最大的