金融学原理-20中央银行货币政策操作.pptVIP

米尔顿·弗里德曼的数量规则:根据现代货币数量论，货币数量与物价水平和产出之间存在稳定的关系，中央银行应当保持一个固定数量的货币供给增长率。 泰勒规则:泰勒通过对美国以及英国、加拿大等国的货币政策实绩的研究发现，在各种影响物价水平和经济增长率的因素中，真实利率是唯一能够与物价和经济增长保持长期稳定相关关系的变量。有鉴于此，他认为，调整真实利率，应当成为货币当局的主要操作方式。 根据泰勒的研究，在美国，该真实均衡利率约为2%。如果上述真实利率、经济增长率和通货膨胀水平（泰勒定义的）的关系遭到破坏，货币当局就应当采取措施予以纠正。首先，联邦基金的名义利率要顺应通货膨胀率的变化而调整，保持真实均衡利率水平得以实现。其次，如果产出的增长率超过了其潜在的真实水平，真实利率必须提高；如果通货膨胀率超过了目标通货膨胀率水平，则真实利率也应当提高。联储如果遵循这样规则行事，就会使经济运行保持在一个稳定且持续增长的理想状态上。 通货膨胀目标制，就是中央银行事先明确宣布一个具体数值的通货膨胀率，中央银行的货币政策操作就在于确保物价水平的上涨率保持在它宣布的目标范围内。 2、相机抉择与规则性之争 相机抉择的优点:相机抉择的政策框架下，中央银行没有公开对货币政策最终目标做出明确而具体的承诺，保留了根据对当前经济形势的变化相机调整货币政策的权力，以及对新信息和无法预测的情况做出反应的灵活性。 不足:没有限制无能及中央银行权力的滥用。相机抉择的货币政策框架下，实际的通货膨胀率可能会高于合意的通胀水平,即时间不一致的问题. 避免相机抉择货币政策的这些问题的办法就是，实行规则性的货币政策。规则的支持者认为，货币政策规则可以增加对货币当局的约束和提高政策可信度，使公众确信中央银行不会执行通货膨胀政策或者滥用职权。 20.6.2货币政策的透明度、沟通与责任 货币政策透明度是指中央银行对货币政策制定和执行过程中相关信息的披露程度。货币政策透明度是指一种环境，即在易懂、容易获取和及时的基础上，让公众了解有关政策目标及其法律、制度和经济框架、政策制定及其原理、与货币和金融政策有关的数据和信息以及机构的职责。一般认为，提高政策透明度有利于增强中央银行政策的可信度，有助于引导公众形成合理预期，提高市场潜在的效率。 在政治层面，是指货币政策目标的公开性; 在经济层面，透明度是指中央银行制定货币政策中使用的经济信息是否能够为会公众所得; 在货币政策的程序层面，透明度是指政策决策采取的方式是否被公众所了解和掌握，包括明确的货币政策规则或策略、决策过程的真实记录、会议和投票记录等; 在操作层面，透明度是指中央银行货币政策的执行过程和结果是否及时地向公众提供. 货币政策的透明度与中央银行和公众的沟通是密切相关的。 现在也越来越强调中央银行的责任。责任就是中央银行为完成事先确定的货币政策目标所必须承担的各种义务。 实体经济冲击时的货币政策中介目标 如果经济的冲击来自于实体部门，而不是来自于货币部门，相对于以利率为中介目标时，以货币供应量为中介目标时的国民收入波动幅度较小，即它对经济的稳定性更强。 如果经济的冲击主要来自于货币部门，而不是来自于实体部门，以货币供应量作为中介目标，对国民收入的稳定性要强。 20.4货币政策传导机制 货币政策传导机制是中央利用货币政策工具，操作手段指标变量后，达到货币政策最终目标的过程。 20.4-1投资渠道 凯恩斯利率传导机制 托宾的q理论 可贷资金传导 信息不对称传导机制 凯恩斯利率传导机制 托宾的q理论 q为企业的市场价值与资本重置成本之比。 如果q值大于1，说明企业的市场价值就高于资本的重置成本，建立新厂房和购买新设备的资本成本就要低于收购同等规模的企业的价值。这时，就扩大了投资支出。 如果q小于1，说明企业的市值低于资本的重置成本，建立新厂房和购买新机器的成本要高于收购同等规模的企业的成本。在这种情况下，总的投资支出就不会增加。 可贷资金传导 信息不对称传导机制 20.4-2消费者支出渠道 利率与收入渠道 财富效应 流动性效应 利率与收入渠道 财富效应 流动性效应(I) 流动性效应 (II) 20.4-3国际贸易渠道 20.5货币政策效果 20.5-1货币政策时滞 货币政策时滞是从经济形势的变化需要中央银行操作货币政策，到最终目标量变的变动之间的时间间隔。 货币政策的时滞分为: 认识时滞 决策时滞 反应时滞 货币政策时滞可能使稳定经济的货币政策初衷反而给经济带来不稳定的冲击。 由于时滞的存在，中央银行在执行货币政策时可能达不到它的最终货币政策目标。 20.5-2货币政策传导机制的有效性与货币政策效果 传导机制越畅，货币政策效果会越好。 20.5-3中央银行独立性对货币政策的影响 中央银行独立性是指中央银行在