基于资本市场奥运经济效应实证分析.docVIP

基于资本市场奥运经济效应实证分析 　　◆ 中图分类号:F830 文献标识码:A 　　内容摘要:奥运会投资与收益,以及奥运对就业、国家经济增长的贡献是目前国外学者关于奥运经济影响研究的主要思路。本文基于中国资本市场,选择奥运板块上市公司为研究样本,通过事件研究法、趋势分析法分别研究了北京奥运申办成功、奥运筹备期以及奥运举办期间的奥运经济效应。研究发现,申奥成功具有积极正向的经济刺激效应;经过3-4年奥运筹备期,奥运板块上市公司可以获得显著的长期财富效应;奥运举办期间的财富效应显著为负。 　　关键词:奥运 收益率 经济效应 　　 　　奥运会被公认为是具有标志性的超大节事,有关奥运的研究浩如烟渺,1984年洛杉矶奥运会成功的商业运作模式揭开了奥运经济分析的序幕。奥运会投资与收益,以及奥运对就业、国家经济增长的贡献是目前国外学者关于奥运经济影响研究的主要思路。百年奥运梦圆2008是我国经济、政治生活中举足轻重的一件大事,有关北京奥运的经济研究方兴未艾。 　　从研究方法来看,目前的研究可以划分为两类:一是类比历史上其他国家奥运经济影响对北京奥运的经济效应进行定性分析;另一类则是沿袭了国外的研究思路,着眼于宏观经济统计数据进行定量化分析,关注北京奥运会可能带来的长、短期经济影响以及奥运对GDP、就业等影响。奥运会的经济影响是全方位的,而且具有较强的渗透性。在已有文献宏观经济分析框架下,基于微观企业层面的视角,重点研究奥运会的经济效应。 　　 　　研究思路与方法 　　 　　上市公司是绩优公司的代表,可以提供透明公开的财务信息,而且,资本市场是上市公司研究有效的参照体系。所以,本文将具有奥运概念的上市公司作为奥运对微观层面企业影响研究的切入点。奥运对产业的影响比较广泛,一般来说在奥运筹备期会拉动投资需求,从而带动建筑、建材、地产等行业受益;而在奥运举办期,消费需求的增加则会影响到运输、旅游、商业等类型企业。本文在研究样本的选择上,参考了新浪财经网站划分的“奥运板块”,剔除了部分上市时间不符合事件研究以及有缺失值的样本,最终得到的有效样本为64家,样本行业涉及到地产、建筑??零售、金融、交通运输等。本文分别从申奥成功的短期效应、申奥成功的长期效应以及奥运举办期的短期效应三个层次递进研究奥运经济影响。 　　奥运会是典型的重大事件,以我国资本市场为基础,通过事件研究法度量和评价奥运会的经济影响成为可能。本文对申奥成功和奥运举办分别进行了事件研究。选取2001年7月13日做为事件日期,分析申奥成功这一重大事件的市场影响。因为该项事件非常明确,没有或几乎没有泄露,所以,按照事件窗口应该覆盖事件造成影响的整个时期,同时应尽可能小的原则,该项事件窗口取2007年7月13日前后各10个交易日。估计期为[-60,-10]50个正常交易日。2008年8月8日至29日则做为奥运举办期的事件窗口,奥运开幕前60个交易日为估计期。对于非正常收益率的计算均采用了市场模型法。奥运筹备期的效应则是通过样本公司年度获利能力指标进行分析,研究时段为2001年至2008年。研究数据均来自国泰君安CSMAR系列研究数据库。 　　 　　实证分析与讨论 　　 　　(一)申奥成功的短期效应 　　本文通过一定的时间窗口,研究申奥成功事件发生前后一段时间内股东是否获得超常收益,从而衡量申奥带来的经济影响。通过10天窗口期的非正常收益率(AAR)和累计非正常收益率(CAR)的计算及均值检验,可以看出:申奥成功后的第1个交易日,即7月16日,市场对此消息做出了显著的积极反映。平均超额收益率达到峰值0.015,并在1%的水平上双尾显著;累计非正常收益率也达到极值0.027,但在统计上却并不显著。 　　表1列示了对非正常收益率与累计非正常收益率的T检验结果。从整个窗口期来看,非正常收益率并没有一个明显的趋势,在申奥前三天的平均非正常收益率有一个短线上调的过程,说明市场有一定预期,到7月12日,这一预期已经比较显著(在5%的水平上双尾显著)。但在7月13日有所回跌,直至7月13日深夜,申奥成功消息确定,7月16日得知消息后的第一个交易日,平均超额收益率大幅上扬。但此后却出现了波动。累计非正常收益率只是在事件前7、8、9天呈现出统计上的显著特性,事件消息明确后虽有增加趋势,但都未通过显著性检验。 　　从以上数据结果可以看出,申奥成功这一重大事件给市场带来了短暂的积极效应,而且在一定程度上而言具有突然性,直到事件前三天,市场才有了较为显著的预期,这可能是导致累计非正常收益率在7月13日以后并不显著的主要原因。 　　(二) 申奥成功的长期效应 　　伴随着基础投资的增加和市场扩容,申奥成功给相关产业带来新的市场机会,从而为公司带来新的经济增长点,由此产生申奥成功的长期