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科技型企业发展多层次金融支持体系构建 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：文章认为需要推动“新三板”市场扩容，优化创业板和中小板，完善以“天使投资-风险投资-股权投资”为核心的创业融资体系，依托“国际板”建设吸引海外红筹股回归，壮大企业债券市场，发展面向科技型企业的社区银行等途径，构建支持科技型企业创新创业的多层次金融体系。 　　关键词：多层次金融体系 科技型企业创新创业 　　 　　我国多层次金融体系建设的必要性和发展现状 　　 　　（一）多层次金融体系是科技型企业发展的迫切需求 　　技术创新是高风险活动，而科技型企业在发展过程中不仅存在技术风险，还包括市场风险、管理风险和决策风险等，面临着“成三败七、九死一生”的高风险，需要多层次的金融体系为企业提供相对应的金融服务。有研究表明，企业应用研究阶段的成功率一般低于25%，开发研究阶段成功的可能性为25%-50%，产业化或商品化阶段的成功率一般为50%-70%（吴涛，2000）。另有统计显示，美国高新科技企业只有10%能活过5年，我国中关村示范区经营5年以上的企业也只有9%（王颖，2005）。 　　科技型企业的生命周期一般包括4个时期：种子期、创建期、扩张期和成熟期，不同的阶段需要不一样的融资途径来实现资金的支持，相对的，市场也会对不同时期的企业提供对应的资金供给。种子期的科技型企业面临企业的组建和产品技术的开发，投入大于产出，需要通过政府政策基金和独具慧眼的天使投资等来实现融资需求。企业创建期同样是资金紧缺时期，其高风险的特性使得企业失败的可能性极大，也没有足够的吸引力获得常规金融的青睐，需要风险投资等风险偏好的融资方式。扩张期的企业已经有了较为完整的产品线和供销渠道，在市场竞争中已站稳脚跟，以创业板等为代表的资本市场组织形式能满足企业融资需要，并为前期的天使投资、风险投资提供顺利的退出机制。成熟期的企业为了稳步实现做大做强，倾向于选择低风险的主板市场和低成本的银行间接融资等方式（彭红枫，2007）。当然，科技创新企业借助上市可以促进其迅速成长、发展和兼并活动，科技??新型公司的融资选择也会增加（Ian M.Oades，2007）。由此可见，科技型企业发展的不同阶段需要多层次金融体系支撑。 　　（二）我国多层次金融体系发展现状 　　多层次金融体系一般包括多层次资本市场和银行体系，以及债券市场。当前，我国多层次资本市场建设初现成效。有数据显示，截至2010年12月31日，主板上市1391家企业。深交所综合研究所与科技部火炬中心的合作研究表明：截至 2011 年4月28日，在中小板576家公司、创业板209家公司中，2008年重新认证“高新技术企业”数量分别为412家和168家，占比为71.53%和80.38%。但当前我国资本市场体系仍存在多重问题。就主板市场而言，科技型企业的价值并未得到充分的重视，所占的比重较低；中小板依附于深交所之下，上市条件和运行模式基本上延续了主板的规则，“门槛”并未下降；创业板成立至今规模逐步扩大，但难以与需求相匹配，在“优胜劣汰”的市场机制下，创业板上市的门槛也不断提升，让众多中小企业望尘莫及，难以达到其原本设立的目的；“新三板”刚刚起步，试点范围也极其有限，很难满足“面大量广”科技型中小企业融资需求。同时资本市场存在重融资轻投资、重数量轻质量、重发行轻退出等问题，既不利于科技型中小企业融资，又不能及时淘汰劣质企业，难以培育出具有全球影响力的领袖企业。 　　我国间接融资体系也不够健全，大型银行占主导地位，中小社区银行少，科技型中小企业融资需求存在一定制约。根据中国人民银行数据，截至2011年一季度，我国村镇银行400家，小额贷款公司3027家，但其贷款占整个金融机构人民币贷款比重较低，难以有效满足中小企业尤其是科技型中小企业融资需求。由于中小企业规模小、实力弱、市场稳定性较差，银行贷款成本高、管理难度大、市场风险高。在国有大型银行占主导的信贷市场上，“僧多粥少”的资源分配格局使得科技型中小企业常常遭遇银行等金融机构“重大轻小”、“嫌贫爱富”的“规模歧视”和“重公轻私”的“所有制歧视”，融资难度较大。与此同时，我国债券市场不够发达，债券结构不合理，政府债多、企业债少，大企业发债多、中小企业发债少。 　　由此可见，我国多层次金融体系已经初见雏形，但缺乏深度和广度，整体市场体系并不完备，市场上有融资需求的企业数目远远超出现有金融体系所能承受的力度，使得科技型企业融资依然困难。因此，未来需要进一步优化结构、扩大规模，完善多层次金融体系。 　　 　　构建多层次金融体系的战略思考 　　 　　（一）积极推进“新三板”扩容并构建“金字塔”型多层次资本市场 　　资本市场是产业创新和金融创新相结合的产物。资本市场具