纺织服装行业棉花月度专题（18M05）：短期因素催化郑棉急涨，去库延续支撑中期走强.pdfVIP

• 研究报告 • 评级 看好 维持 内外棉现货价格走强，棉价差有所回升 内需向好，灾害天气催化国内棉价急涨 出口火爆叠加美棉预减，外棉持续走强 全球棉花去库延续，支撑棉价中期上涨 核心结论 近期内外棉花现货走强 ，棉价差有所回升：4月国内市场供给充足、现货价格小幅下滑。而在新疆灾害天气催化下 ，5月17日以来棉花期货及 现货价格均快速上涨。美棉出口延续火爆、美棉主产区气象灾害及中国新疆预期减产等因素共同驱动ICE期棉快速上涨 ，带动现货价格走强。 我们认为 ，4月以来产业链库存加速去化将对短期国内棉价形成一定支撑 ，全球去库背景下应季棉花供给缺口扩大支撑中长期棉价走强。  内外棉花现货走强 ，棉价差有所回升。国内方面 ，4月市场内可供资源充裕 ，现货价格小幅下滑。受新疆播种季突发灾害天气影响 ，郑棉 短期快速拉升、成交额显著放大 ，现货价格相应上涨；5月16日至25 日 ，郑棉主力合约/棉花现货涨幅达3.20%/3.20%。国际方面 ，在美 棉出口延续火爆的基础上 ，美棉主产区气象灾害及中国新疆减产预期等因素共同驱动ICE期棉快速上涨 ，带动现货价格走强。截至5月25 日 ，国内棉花价格较上月上涨587元/吨至16043元/吨 ，1%关税配额港口提货价较上月同期上涨385元/吨至14852元/吨。国内外棉价差较 上月同期扩大202元/吨至1191元/吨。  国内方面 ，内需 （国内服装消费 ）、外需 （纺织品出口 ）向好 ，4月以来产业链库存加速去化及地产棉抛储成交率成交均价持续改善亦 印证下游需求向好；应季棉花供给缺口扩大背景下 ，国储棉库存接近安全水平有望支撑中长期棉价上涨。国内服装消费持续回暖 ，18Q1 城镇/农村居民人均年度衣着消费支出同增7.99%/ 11.11% ，服装零售、纺织品出口等均景气延续；4月产业链库存加速去化、地产棉抛储 成交量/价持续提升印证下游需求向好。中长期来看 ，2018/ 19年度国内棉花产量预减 ，预计产销缺口较去年同期183万吨扩大至226万吨。 USDA/ICAC预计2018/ 19年中国库存消费比为80.52%/96.41% ，较上年同期下降21.90pct/15.53pct。去库延续支撑棉价中长期上涨 ，常 态化抛储政策背景下 ，棉花轮入政策预期或将成为后续影响棉价走势的关键因素之一。  国际方面 ，美棉出口延续火爆 ，近期美棉主产区气象及中国新疆减产预期等因素共同驱动ICE棉价大涨；长端去库延续背景 ，后市棉价走 势预期乐观。美国为全球第一大出口国 （2017/ 18年度占比39.4% ），美棉出口延续火爆成为2月以来ICE走强的重要支撑 （截至5月10日 ， 签约量/装船量占预计全年出口分别为111.88%/73.95% ）。而在近期主产区气象灾害致美棉产量预减、中国新疆减产预期等因素共同作用 下 ，ICE期棉亦快速上涨 ，带动现货价格走强。中期来看 ，种植面积下降及全球需求向好共同加剧2018/ 19年度应季棉花供需矛盾 ， USDA/ICAC预估2018/ 19年全球库存消费比为66.76%/67.61% ，分别较上年变动-6.29pct/-8.68pct ，全球去库延续支撑中长期棉价走强。 风险提示：气象灾害带来的产量波动风险 ，国内外棉价差显著扩大的风险 ，棉花收储及补贴政策调整的风险。 棉花月报跟踪框架 USDA 长期 机构供需预测 ICAC 国际棉价 短期 签约量 美棉出口进度 装船量 USDA 棉价差 机构供需预测