曹仁超：中国消费进入黄金十年.doc

曹仁超：中国消费进入黄金十年　　经济起飞后期消费才急升，因投资所带来的回报支持消费出现较GDP增长率还快的升幅；即消费股成为未来最值得看好的行业 　　曹仁超美国10月份CPI只上升1.2%（扣除食物及燃料升幅只有0.6%），是1957年以来最小升幅。不过，消费者感觉完全不是这样，例如棉花升至140年新高，加上QE2很难叫人相信我们已进入低通胀期。标普500上升轨已失守后市可能有较大调整。因为美国楼价下跌压力至今仍未停止，说到底2007年起去杠杆化才是美国经济大方向。 　　长债信心逐渐被动摇？ 　　1970年至2010年是通胀主导40年。70年代以黄金为主流，80年代、90年代以股票为主流，2000年以资源股及债券为主流。1970年如你用1万元作投资、今天应该变成1380万元。2011年又以什么作为主流？ 　　人行运10年，地行运20年。美国债券违约事件逐渐环球化是可以动摇投资者对长债的信心。例如爱尔兰10年期债券孳息已由6厘上升至9厘（1995年至今最高），较德国债券利率高出6.5厘。葡萄牙外长亦威胁退出欧盟区。 　　中国GDP在2005年超过英国、2007年超过德国、2010年超过日本，标准渣打银行估计在2020年超过美国，理由是过去十年中国以年率10.3%上升、美国只有1.8%，未来十年中国GDP增长率仍高达8%。高盛估计需时久一点要到2027年，中国GDP才超过美国，2030年占全球GDP24%（今年占9%），即重返工业革命前水平。标准渣打认为如计算人民币未来可升值25%，中国应有能力在2020年超过美国。 　　到底何时中国GDP超过美国并不重要，重要是未来十年是属于中国的。未来中国私人消费渐占GDP三分二、政府活动只占GDP三分一，来自出口所占GDP比重则迅速下降。 　　2010年中国消费者花掉两万亿美元，中国制造业渐由出口为主，改为内需为主，反之美国为负债不断上升而烦恼（目前标普500大企业纯利64%来自美国以外地区）。未来大方向是投资中国、投资中国私营企业。摩根史丹利已投资3.17亿美元、TRowePrice1.07亿零美元、富达投资1.08亿美元入中国，过去两年每年回报高达50%，例如百度在过去两年股价上升327%跑赢谷歌。德银则看好中国能源节省及环保行业，今年10月中央政府宣布上述为七大策略性扶助工业中排第一位，“十二五”规划及“十三五”规划后中国可减少入口能源15%，以达致2020年减碳排放40%-45%。上述行业包括废热回收、LED、地热开发、节能材料及效率提升，未来10年应向中国中西部进军，例如成都、武汉及重庆。 　　未来十年应是中国消费黄金期，同期GDP增长率则有所放缓；未来十年中国消费不但强劲增长，同时消费结构出现重大改变。理由一、GDP仍保持较高增长。二、工资大幅上升。三、服务业迅速发展。四、政府公共开支大增。五、社会收入再分配。六、人口老化。七、城市化。八、储蓄率降低。 　　中国人名义人均GDP由1978年226美元，上升到2009年3679美元，GDP平均每年上升9.5%，但消费所占GDP却由2000年至2009年下滑14%，主因这段日子出口升幅太大。未来十年消费应迎头赶上情况有如1970年后的日本、1988年后的南韩，2009年起相同情况在中国出现。此乃“U”型曲线理论由剑桥大学罗斯托夫教授发现︰经济在起飞初期消费占GDP比重反而下降，因更多资金用作投资。经济起飞后期消费才急升，因投资所带来的回报支持消费出现较GDP增长率还快的升幅；即消费股成为未来最值得看好的行业。 　　10月中国CPI上升4.4%（印度9.8%及已宣布加息六次，巴西5.2%，俄罗斯7.5%）。已超过官方目标3%，中国进入加息周期及信贷收缩期加上劳动人口供应增长率自2009年起下降，中国不再是廉价产品供应来源，是否代表美国自1980年起的利率回落期结束？（即CPI增长率止跌回升。） 　　金价进入高风险区 　　黄金是否见顶？很难回答。上周最高价1425美元时曾抛离200天线约16.5%，历史性高潮金价应抛离200天线20%以上才完成上升浪。目前只可说金价已进入高风险区。 　　自1900年至2010年全球每年黄金产量，令每年黄金在地面上增加1.5%。1971年8月美元同金价脱钩后（更早是1967年美元宣布贬值，由35美元一盎斯改为42美元）。长达40年（严格点说长达43年）的货币购买力下降潮或资产升值潮到2011年是否结束？ 　　目前是否抛空债券好时机？公元2000年10年债券利率0.7厘，目前只有2.8厘。已故总统林肯说：“You can’t fool all the people all the time。”学回来的知识是股市是经济晴雨计（未好先好、未衰先衰）。伯南克希望透过操控股市升降反过来影响经济方向这个实验，能否令美国