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北京华联商厦股份有限公司2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd.11 新世纪评级跟踪评级概述Brilliance Ratings跟踪评级概述编号：【新世纪跟踪(2018)100212】评级对象：北京华联商厦股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)18 华联 01主体/展望/债项/评级时间本次跟踪：AA/稳定/AA/2018 年 6 月 19 日首次评级：AA/稳定/AA/2017 年 7 月 26 日主要财务数据及指标项 目2015 年2016 年2017 年2018 年第一季度金额单位：人民币亿元母公司口径数据：货币资金33.9128.7713.0011.35刚性债务40.6737.1734.4529.69所有者权益64.0263.6281.0481.01经营性现金净流入量3.869.08-6.844.70合并口径数据及指标：总资产136.07107.48138.89139.07总负债69.4644.9259.8159.92刚性债务58.0038.4253.0153.32所有者权益66.6162.5579.0879.15营业收入11.9210.1710.963.12净利润1.941.040.100.09经营性现金净流入量1.101.18-0.49-1.08EBITDA8.285.815.20－资产负债率[%]51.0541.8043.0643.09权益资本与刚性债务比率[%]114.84162.82149.19148.42流动比率[%]225.48331.8090.13112.14现金比率[%]210.50304.3951.0358.40利息保障倍数[倍]1.631.471.03－净资产收益率[%]2.911.620.14－经营性现金净流入量与流动负债比率[%]3.428.65-1.87－非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]17.36-2.17-19.54－EBITDA/利息支出[倍]2.622.321.68－EBITDA/刚性债务[倍]1－注：根据华联股份经审计的 2015～2017 年及未经审计的 2018年第一季度财务数据整理、计算。分析师熊桦 HYPERLINK mailto:zr@ xh@黄梦姣 hm HYPERLINK mailto:zr@ j@Tel：(021)Fax: (021海市汉口路 398 号华盛大厦 14F HYPERLINK / 跟踪评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本评级机构）对北京华联商厦股份有限公司（简称华联股份、发行人、该公司或公司）及其发行的18 华联 01 的跟踪评级反映了 2017 年以来华联股份在运营经验及财务结构等方面所取得的积极变化，同时也反映了公司在行业竞争、主业业绩、购物中心运营、新业务培育、对外投资、即期债务及关联交易等方面继续面临压力。主要优势：运营经验丰富及股东支持。华联股份零售行业运营管理经验丰富，近年来通过专注于社区型购物中心业务的发展，已在客户及物业资源、门店运营等方面形成较好积累，并已形成一定规模。且公司在经营过程中可获得股东在零售资源、融资等方面的一定支持。财务结构较稳健，融资手段多样。跟踪期内， 华联股份资产负债率维持在适中水平，财务风险可控。作为上市公司，公司融资手段较为多样，具有资本市场直接融资渠道。2017 年公司完成发行股份购买资产并募集配套资金，资本实力得到进一步增强。主要风险：行业竞争及电商冲击影响。国内零售行业竞争压力持续较大，尤其电商对实体零售产生了重大的分流影响。实体零售企业面临的竞争及主业升级压力显著加大。轻资产化后购物中心主业业绩压力加大。随着华联股份 2015-2016 年两次轻资产化的完成， 公司在当期利润得到增厚的同时，由于大量成熟门店的转让，购物中心业务收入及盈利水平面临弱化压力。同时，公司持续建设、培育购物中心门店，需关注后续业务盈利能力的变化。新世纪评级Brilliance新世纪评级Brilliance Ratings?2 新世纪评级 新世纪评级Brilliance Ratings PAGE PAGE 10北京华联商厦股份有限公司2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告跟踪评级原因按照北京华联商厦股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)（简称 18 华联 01）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据华联股份提供的经审计的 2017 年财务报表、未经审计的 2018 年第一季度财务报表及相关经营数据，对