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我国航空租赁公司飞机融资业务考察 　　[摘要] 我国民航市场已成为全球最具潜力的飞机租赁市场，航空租赁业迎来重要发展机遇。本文在分析我国代表性金融租赁公司开展飞机融资业务的现状及面临问题的基础上，从管理层调整金融监管办法、航空租赁业推动飞机融资领域配套发展、金融租赁公司加强自身能力建设三个层面提出了若干政策建议。 中国论文网 /4/viewhtm　　[关键词] 金融租赁公司 飞机融资 飞机经营租赁 　　[中图分类号] F832 [文献标识码] A [文章编号] 1004-6623（2015）04-0082-04 　　[作者简介] 石斌（1979 ― ），辽宁北票人，深圳市城市交通协会秘书处副主任，经济师，工程师，研究方向：公司金融实务；李心愉（1954 ― ），山西翼城人，北京大学经济学院风险管理与保险学系教授，博士生导师，研究方向：公司金融理论与实务。 　　随着国内航空租赁业的发展壮大，具备较强实力的中国金融租赁公司正加快发展飞机经营租赁模式，以较低的资金成本购买飞机，通过将飞机租赁给航空运营企业，在租赁期内赚取利差，租约到期后通过二次租赁或出售飞机残值以回收采购成本和获得长期稳定利润。飞机经营租赁涉及自主订单采购、飞机融资安排、租赁资产管理和风险管理等一系列专业化运营环节，融资业务能力已成为影响我国金融租赁公司能否成功开展飞机经营租赁业务、实现专业化发展和“走出去”战略的关键。 　　一、我国金融租赁公司飞机融资业务发展现状 　　目前，我国金融租赁公司飞机融资渠道较为单一，主要依赖国内政策性银行和商业银行贷款，境外融资渠道开拓不足，融资成本较国际同行偏高，融资结构不尽合理。自2011年起，以中银租赁、工银租赁、国银租赁为代表的一批金融租赁公司大力开展境外飞机融资业务，目前其境外融资比例已大大超过境内融资比例。 　　1. 中银航空租赁 　　中银航空租赁作为总部位于新加坡的境外航空租赁公司，其融资能力领先于境内航空租赁企业。2008年以前其资金来源中主要由三部分组成：10%为资本金，70%为商业银行贷款，20%是美国和欧洲提供的出口信贷。全球金融危机期间，受市场流动性收紧影响转向母行支持，中银集团内部贷款上升至60%；2011年开始，陆续偿还总行优惠贷款，再次回到资本市场融资，发行多支无担保债券募集项目资金。中银航空租赁正加速向资本市场融资转向，中长期融资成本在2.875%～5.5%区间，资金成本与国际同行基本相当。 　　2. 工银租赁 　　2014年5月，工银租赁在与印尼鹰航飞机租赁协议中的首架飞机获得美国进出口银行全额担保，成为境内金融租赁公司首次使用美国进出口银行担保贷款案例，大幅降低了飞机租赁的融资成本。同时，工银租赁也获得OECD关于航空领域借款人信用评级的最高信用等级（一级），为今后开展同类融资、获得更具竞争力的融资成本打下基础。 　　3. 国银租赁 　　国银租赁目前已与境内外50余家银行及金融机构就飞机融资业务开展了合作。主要合作银行网络覆盖全球。现有机队中80%飞机已完成美元融资，其中境外融资金额超过60%，近三年美元贷款及美元债的综合成本在2.60%～5.90%区间。随着国银租赁在2014年底获得国际三大评级机构投资级评级，未来国银租赁将有能力获得更具有竞争力的融资成本。 　　4. 中飞租 　　中飞租是目前唯一公开上市的航空租赁企业，2014年报显示飞机融资主要来自银行贷款，贷款利率成本在2.5%～6.7%区间，平均成本为4.8%。在其拥有的44架飞机中，37架飞机由银行长期贷款，其总体融资成本略高于中银航空租赁。44架飞机中仅12架飞机属于浮动利率融资（未作利率对冲安排），利率风险可控。 　　二、我国金融租赁公司飞机融资业务面临的问题 　　一是过度监管造成境外融资困难。为稳定货币政策、严防热钱大量流入，我国政府对外债融资规模、融资程序等方面进行了严格管理，国内金融租赁公司直接开展外债融资的难度较大。国家发改委、人民银行和外管局作为外债管理的主要部门，在实际管理中存在交叉，对诸如融资规模和余额管理等操作问题解释不一致。客观上限制了金融租赁公司的融资结构安排和境外融资能力，也影响了航空租赁企业在国际资本市场探索低成本融资渠道、创新交易结构、优化融资期限结构等方面的主观能动性。 　　二是飞机融资相关专业支持较差。飞机经营租赁中的飞机融资业务，涉及航空、金融、国际贸易、公司财务、税务、保险、风险控制等多个专业领域，需要航空业咨询顾问、税务顾问、法律顾问、投资银行、保险事务机构、信用评级机构等在内的大量专业咨询机构支持，需要产业资本和金融资本的深度融合。相比较国际先进航空租赁公司，我国金融租赁公司从事飞机融资业务起步较晚。与欧美发达地区的飞机租赁市场相比，整体专业支持体系尚有较大差距。 　　三是融