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若出现排版错位,数据显示不全等问题,可加微信535600147,凭下载记录获取PDF版正文目录 HYPERLINK \l _TOC_250014 经济顶部回落,但仍处相对高位 5 HYPERLINK \l _TOC_250013 全球经济复苏动能趋缓 5 HYPERLINK \l _TOC_250012 中国经济同样顶部回落 6 HYPERLINK \l _TOC_250011 酒杯撤离,狂欢盛宴几时休? 11 HYPERLINK \l _TOC_250010 美国加息在途中 11 HYPERLINK \l _TOC_250009 中国去杠杆之路漫漫 16 HYPERLINK \l _TOC_250008 短期:优选“三好”公司 18 HYPERLINK \l _TOC_250007 防御 ≠ 消费,消费股也不便宜 18 HYPERLINK \l _TOC_250006 资源型行业或进可攻退可守 21 HYPERLINK \l _TOC_250005 论现金流的重要性 22 HYPERLINK \l _TOC_250004 长期:补短板是王道,成长是不变的主题 24 HYPERLINK \l _TOC_250003 打造“中国创造”的技术和品牌力 24 HYPERLINK \l _TOC_250002 制度短板亟待补齐 32 HYPERLINK \l _TOC_250001 下半年策略配置 36 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 40图表目录图表 1:主要国家利率中枢上行(%) 5图表 2:主要国家 PMI 呈现不同程度回落 5图表 3:OECD 领先指标显示美国一枝独秀 5图表 4:主要国家货币兑美元出现不同程度贬值 5图表 5:2017 年全球股市普涨 6图表 6:2018 年以来主要国家股指涨跌互现 6图表 7:固定资产投资尤其是基建投资大幅下行(%) 6图表 8:基建投资中各分项增速均大幅下行(%) 6图表 9:房地产投资构成 7图表 10:房地产投资中其他费用大增(%) 7图表 11:其他费用主要为土地购置费 7图表 12:工业企业利润向投资传导有限 7图表 13:前四个月多数工业行业投资增速不及利润增长,利润并未向投资传递 7图表 14:消费走低(%) 8图表 15:商品消费构成中汽车约占三成 8图表 16:主要商品消费增速(%) 8图表 17:汽车产销增速(%) 8图表 18:进出口增速下行(%) 9图表 19:出口对 GDP 拉动在一季度转负(%) 9图表 20:中观层面的价格跟踪 9图表 21:PPI 增速回落(%) 10图表 22:PPI 回落导致工业企业利润增速回落(%) 10图表 23:营业收入增长趋势高位回落(%) 10图表 24:各板块净利润增速(%) 10图表 25:年初以来行业表现,消费胜出 11图表 26:年初以来市场风格 11图表 27:经济增长短期看货币信贷,长期看生产率提升 11图表 28:美国失业率持续创新低(千人,%) 12图表 29:消费者信心不断上升 12图表 30:美国核心物价上行 12图表 31:美联储已第 7 次提高联邦基准利率 12图表 32:当前利率在历史上仍处低位 13图表 33:美联储会议点阵图 13图表 34:历史上美联储的 5 轮加息 13图表 35:美股走出了 9 年牛市行情 14图表 36:标普 500 市值占到全市场 67%左右 14图表 37:标普 500 过去几年的上涨来自于盈利和估值的双轮驱动 14图表 38:美股回购情况 15图表 39:相比分红的个人所得税,资本利得税更低 15图表 40:目前美股处在估值高位 15图表 41:全球主要股指当前和历史估值中位 15图表 42:利率上升导致美元走强 15图表 43:阿根廷财政赤字大增(百万阿根廷比索) 15图表 44:阿根廷外债不断上升(亿美元) 16图表 45:阿根廷比索一路贬值 16图表 46:新兴市场国家外债占 GDP 比重并不算高 16图表 47:主要国家外债情况 16图表 48:中美上市公司的总资产周转率差异导致了 ROE 的分化(2017 年报) 17图表 49:M2/GDP 一路抬升 17图表 50:各部门杠杆率水平 17图表 51:中国金融业 GDP 占比高达 8% 17图表 52:中国金融业比重超过欧美发达国家 17图表 53:理财产品余额增速放缓 18图表 54:前 5 个月社融规模同比下降 16% 18图表 55:债券收益率下行 18图表 56:实体融资成本上升 18图表 57:A 股诞生了 37 只涨幅超 30 倍的个股 19图表 58:伊利股份以 256 倍的涨幅荣登牛股榜首 19图表 59:家用电器和食品饮料的平均 ROE 水平超过其他行业 19图
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