PTA行业动态报告：供需格局持续改善，PTA行业景气度继续提升.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、PTA 供给趋紧，行去库存阶段，三季度价格有望走高 3 HYPERLINK \l _bookmark1 二、聚酯行业大规模投产，2019 年 PTA 供给存在缺口 5 HYPERLINK \l _bookmark2 三、PX 大幅投产，PTA 议价能力提升 7 HYPERLINK \l _bookmark3 四、推荐标的：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份 9 HYPERLINK \l _bookmark4 1、恒逸石化（000703.SZ）：PTA 持续盈利，未来“双纶”驱动 9 HYPERLINK \l _bookmark5 2、荣盛石化（002493.SZ）：浙石化未来公司业绩看点 10 HYPERLINK \l _bookmark6 3、桐昆股份（601233.SH）：公司持续受益涤纶长丝景气行情 10 HYPERLINK \l _bookmark7 插图目录 11 HYPERLINK \l _bookmark8 表格目录 11一、PTA 供给趋紧，进入去库存阶段，三季度价格有望走高图 1：PTA 现货价格与价差/（元/吨）图 2：PTA 期货收盘价/（元/吨）随着 PTA 供给格局的持续改善以及原油价格的逐渐回升，PTA 价格与现金流中枢也在逐渐抬升。最近一段时间，PTA 期货价格出现了大幅上涨，6 月 27 日开始，PTA 图 1：PTA 现货价格与价差/（元/吨）图 2：PTA 期货收盘价/（元/吨）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-6,0005,0004,0003,0002,0001,000-6,0005,8005,6005,4005,2005,0004,8004,6004,4004,2004,000PTA加工费（右轴） PTA内盘价格PX国内现货价资料来源：CCFEI，民生证券研究院 资料来源：CCFEI，民生证券研究院二季度是传统聚酯淡季，PTA 产家多进入检修状态，根据测算一季度和二季度各损失产能约 100 万吨左右，约为当季度产能 10%，并且从已有的检修情况来看（截止 6 月份），大厂家仅剩恒力石化、珠海 BP 和江阴汉邦未检修，其它装置均已检修完毕，不排除后续有意外停车可能。7 月份江阴汉邦和利万聚酯存在检修计划，蓬威石化由复产计划，后续 PTA 大规模检修情况不会再出现了，每个月产能损失预计在 10 万吨左右。下表为本年度 PTA 装置检修情况，统计了每套装置具体在每个月中停车检修或是停产的天数，按比例计算产能损失后，计算出理论最大产量。表 1：2018 年 PTA 行业装置检修天数/天企 业地点生产线产能/万吨1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月逸盛石化宁波1657832001342201大连122510623755116海南121015恒力石化大连12202220322010福化工贸漳州21501853150185华彬集团浙江4140113桐昆石化嘉兴1150322203122.58.5176.5扬子石化南京2353128313仪征化纤扬州135265上海石化上海403128312天津石化天津3210洛阳石化洛阳32.515珠海 BP珠阴汉邦无锡16023793121104103110410海伦石化无锡1120212015虹港石化江苏150宁波台化宁波1201252223乌石化乌鲁9木齐亚东石化 上海7032利万聚酯 宁波70617佳龙石化 福威石化 重庆9027315产能损失/万吨48.331.321.922.846.538.113.2资料来源：卓创资讯，百川资讯，民生证券研究院，红色为预计值，已剔除长期停车产能虽然二季度是传统淡季，但是由于检修规模较大，聚酯开工相比第一季度大幅提升，导致PTA 行业进入去库存状态。根据估算从 4 月份开始 PTA 行业进入去库存阶段，截止 6 月结束， 若 6 月份 PTA 行业 110%的开工率计算，行业已将一季度积累的库存大部分消耗完毕，若六月份行业开工率低于 110%，则行业去库存程度将会跟高。库存水平初步估计较 2017 年底 50 万吨左右的水平，略高 20 万吨，处于行业较低库存水平。表 2：PTA 行业供需平衡表/万吨2018 年当前1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月实际产能4329368332368356368356361361356损失产能48.331.321.822.846.538.113.21010理论产量319.4300.8345.8333.0321.13