环保行业国际比较专题研究系列~系列三：环保公用化大趋势确定，配置焦点从弹性到质量.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版目录 HYPERLINK \l _bookmark0 行业步入成熟期，海外环保市场高度集中 1 HYPERLINK \l _bookmark1 库兹涅茨曲线与环境治理需求 1 HYPERLINK \l _bookmark6 需求稳中有降，行业高度集中 2 HYPERLINK \l _bookmark11 业务单一化，专注能创造现金流的运营环节 3 HYPERLINK \l _bookmark12 工程业务弱化，公司专注运营环节 3 HYPERLINK \l _bookmark17 现金流表现优异，外部融资依赖程度低 4 HYPERLINK \l _bookmark26 公用化特征突出，公司从成长到分红从股到债 5 HYPERLINK \l _bookmark27 分红派息规模可观，股息率覆盖同期国债利率 5 HYPERLINK \l _bookmark37 市场表现逆周期而行，环保公司从股到债 8 HYPERLINK \l _bookmark42 受低风险偏好投资者喜爱 9 HYPERLINK \l _bookmark44 估值讨论：防御性公司估值也能扩张 10 HYPERLINK \l _bookmark55 国内环保公司分化加剧，成长弹性让位盈利质量 12 HYPERLINK \l _bookmark56 扩张周期趋势持续，国内环保公司的公用化仍需等待 12 HYPERLINK \l _bookmark61 焦点从成长弹性到盈利质量，运营资产重要性上升 13 HYPERLINK \l _bookmark68 运营类公司配置价值提升 15 HYPERLINK \l _bookmark74 风险因素 16 HYPERLINK \l _bookmark75 投资策略：聚焦高质量成长的白马运营 16插图目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图 1：环境库兹涅茨曲线 1 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：美国环保行业收入及占 GDP 比重 2 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：2012 年欧盟 28 国环保支出分领域构成 2 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4：美国市政废物产生总量及人均产生量趋势 2 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：美国危废生产量及处理量变动趋势 2 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：美国危废焚烧市场份额构成 3 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：废物管理市场主要参与者的市场份额 3 HYPERLINK \l _bookmark13 图 8：威立雅 2016 年各业务收入占比 3 HYPERLINK \l _bookmark14 图 9：苏伊士 2016 年各业务收入占比 3 HYPERLINK \l _bookmark15 图 10：废品管理 2017 年各业务收入占比 4 HYPERLINK \l _bookmark16 图 11：共和服务 2017 年各业务收入占比 4 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12：苏伊士净利润和经营活动现金流 4 HYPERLINK \l _bookmark19 图 13：威立雅净利润和经营活动现金流 4 HYPERLINK \l _bookmark20 图 14：废品管理净利润和经营活动现金流 4 HYPERLINK \l _bookmark21 图 15：共和服务净利和经营活动现金流 4 HYPERLINK \l _bookmark22 图 16：威立雅资本支出及经营活动现金流 5 HYPERLINK \l _bookmark23 图 17：苏伊士资本支出和经营活动现金流 5 HYPERLINK \l _bookmark24 图 18：废品管理资本支出及经营现金流 5 HYPERLINK \l _bookmark25 图 19：共和服务资本支出和经营活动现金流 5 HYPERLINK \l _bookmark28 图 20：威立雅净自由现金流变动趋势 6 HYPERLINK \l _bookmark29 图 21：苏伊士净自由现金流变动趋势 6 HYPERLINK \l _bookmark30 图 22：废品管理自由现金流变动趋势 6 HYPERLINK \l _bookmark31 图 23：共和服务净自由现金流变动趋势 6 HYPERLINK \l _bookmark33 图 24：威立雅股息率及国债收益率对比 7 HYPERLINK \l _bookmark34 图 25：苏伊士股息率及国债收益率对比 7 HYPERL