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三个良性循环金融资产管理公司回归主业的方向 　　金融是国民经济的血脉。中央经济工作会议提出，要重点防控金融风险，促进形成金融和实体经济的良性循环、金融和房地产的良性循环以及金融体系内部的良性循环。金融资产管理公司作为上一轮金融危机中应运而生的金融机构，在回归主业、转型发展的过程中，也要进一步优化发展路径，在防控金融风险的基础上进一步促进形成“三个良性循环”。 三个循环不畅的表现 　　金融与实体经济循环不畅的表现。在面临“三期叠加”、国内经济发展进入新常态的情况下，实体经济的发展空间受到挤压，发展风险不断累积。一是实体经济向金融的循环不畅。实体企业生产的目的是为了销售产品获取利润，从而归还贷款，实现实体经济向金融的流通。而由于生产过剩等原因导致商品滞销，这一流通过程受阻。二是金融向实体经济的循环不畅。在实体企业不能按期偿还贷款的基础上，在看到实体企业的全要素生产率未提高，行业平均利润率降低，人口红利衰退导致人力成本上升等实体经济风险的情况下，金融机构将进一步惜贷，导致金融向实体经济的流通不畅。如国有企业负债超过100万亿元，杠杠率居高不下，说明资金更多流向风险相对较低的国有企业，而民营企业融资贵融资难的状况并未根本好转，同时以民间固定资产投资为代表的有效投资不足。三是金融与实体经济的良性循环被打破。实体企业在没有新增投资，产品无法销售的情况下，再生产的过程将中断，企业可能仅剩厂房、机器设备等固定资产而不能开工，最终由于资不抵债而破产，金融与实体经济的良性循环被打破。 　　金融与房地产循环不畅的表现。将房地产单独考察，是因为其作为实体经济的一般性和作为投资品的特殊性。首先，房地产表现出作为实体经济的一般性。由于房地产也需要开发商购买土地、建筑材料等生产要素，生产出住房这一“消费品”，所以其循环类似于金融与实体经济的循环过程，也会出现类似于实体经济的生产不畅，如烂尾楼，此时住房表现出作为商品的一般性。其次，房地产具有投资属性。住房可以作为投资品，成为炒作对象。在资产荒的影响下，住房被爆炒，直到中央明确提出“房住不炒”的战略目标。然而，住房作为投资品的属性并未改变，只是在限购、限贷、限售等政策下改变了其供求关系，也改变了其投资价值。近年来，房地产领域集中了过多的金融资源，一方面造成了房地产泡沫，另一方面造成了资产价格的整体上涨。最后，房地产具有双向杠杆的属性。一方面，房地产开发企业借贷开发项目，另一方面，个人借贷购买商品房。双向高杠杆快速抬升了国家经济的宏观杠杆率，从而可能诱发金融风险。 　　金融体系内部循环不畅的表现。一是金融脱实向虚的自我循环。虚拟经济源于实体经济，更要服务于实体经济，但当前金融体系内部资金空转、自我循环现象屡见不鲜。M2/GDP的比例已经超过200%，从社会资源的整体配置看，金融资源过多就必然挤占了其他资源的空间。二是金融的不当创新。金融产品和服务创新的目标应是更好地服务实体经济，但当前的部分金融创新明显是为了后置风险，甚至是监管套利。例如有的金融产品创新延长了金融市场的交易链条，致使交易成本显著上升，但风险被层层嵌套等手段暂时掩盖；又如我国的影子银行最初是为了规避信贷管控的监管套利行为。三是金融机构的微观审慎与宏观审慎管理不对称。从微观来看，我国大多数金融机构尤其是国有金融机构在监管上符合要求，在经营效益上较快增长，但宏观审慎管理的压力与日俱增。央行的宏观审慎管理从之前的差别准备金动态调整制度升级到更为严格的宏观审慎评估（MPA），十九大进一步确立了宏观审慎政策是调控框架的支柱之一，说明风险在不同金融机构之间存在传递和放大。 金融资产管理公司应对循环不畅的比较优势和不足 　　促进形成三个良性循环是每一个金融机构的职责，在监管部门对金融机构“回归本源、专注主业”的要求下，不同金融机构形成了促进三个良性循环的分工。金融资产管理公司作为金融服务实体经济的“下游”金融机构，在服务存量实体经济，面对问题资产、问题机构、问题企业时具有比较优势。 　　促进金融与实体经济的良性循环。企业生产经营过程中会遇到各种问题，如宏观经济周期、技术发展瓶颈、流动性问题等，资产管理公司可以推进企业、资产的分级分类处置，促进生产资本转换为商品资本，进而促进金融与实体经济的良性循环。若问题企业只是出现短期流动性问题，资产管理公司可以通过注入流动性、债务重组等方式帮助企业恢复生产经营，也可以通过介入应收账款、“三角债”“互保链”等方式提高企业资产配置效率；若盲目扩张等原因导致企业出现问题，但企业本身处于行业龙头地位、产品具有一定的技术含量，资产管理公司可以通过资产重组、债转股等方式帮助企业增强主业竞争力，降低杠杆率；若企业经营难以为继，但部分资产存在价值，资产管理公司可以通过资产重组、产业重组等方式更好地配置资源，盘活问题资产；若企