上市公司在经济下行期财务应对策略.docVIP

上市公司在经济下行期的财务应对策略 　　摘要：经济下行期间，各行各业均承受不同程度压力，被衰退浪潮吞没的企业屡见不鲜。在管理运营的各种措施中，科学、合理的财务应对策略，对企业在经济下行期间的生存、发展有着至关重要的作用，上市公司尤其如此。本文将通过对我国此次经济下行起因和特征的研究，着重论述上市公司在股权管理、资金成本、投资结构、现金流量等方面的研究，以期对上市公司在经济下行期间的财务管理，给以明晰的应对策略措施。 　　关键词：经济下行；上市公司；财务策略 　　当金融危机在2008年爆发时，本人曾探讨过出口企业在金融危机下的财务运作。时隔八年，当年的危机已演变成下行的泥淖。了解这轮经济下行与当年金融危机的不同之处，以及对本轮经济下行特征的探讨和对未来趋势的前瞻，并研究股权管理、资金成本、投资结构和现金流量方面的对应方略，有助于上市公司抗击衰退、图新发展，成为更加成熟壮大的企业。 　　一、本轮经济下行的起因及特征 　　（一）经济下行周期和金融危机的区别 　　1.是什么点燃了导火索？ 　　经济下行周期是经济市场化的必然规律，越是自由化的市场越是如此。当市场经济经过一段繁荣期，并逐渐泡沫化后，随着原先促进经济发展的因素逐渐变得疲惫无力，资产结构开始出现分化，泡沫破裂，市场进入衰退下行周期。直至出现新兴增长动力，带动经济进入新的增长周期。兴旺―衰落―兴旺循环罔替的周而复始，不仅是经济也是世间万物的自然规律。如上世纪90年代，日本在经过近20年的经济繁荣后，其政府主导型的经济体系开始逐渐不适应市场发展，开始向市场自由型经济体系转变。经济体系转变的震荡，加上金融泡沫的破裂和人口出生率下降老龄化导致的购买力萎缩，使得日本进入了漫漫的经济下行周期。 　　而金融危机是某个阶段因金融衍生品种或经济政策结构出现不合理的失控，导致金融经济链断裂，并产生危机。如美国的次贷金融泡沫破裂，使得房利美、雷曼兄弟等金融大鳄轰然倒塌，所引起的2008年金融危机。 　　金融危机必然会引起经济下行，但不一定就会使得经济进入下行周期，也可能是经济上行周期的一个回档阶段。总体而言，金融危机的起因人为因素及可控性更大，而经济下行周期虽然亦有人为因素，但相对因素较少，且不可控性更强。 　　2.是战役还是战争？ 　　正如上文所述，金融危机是引起经济下行的原因之一，并可能是经济下行周期的组成部分。但金融危机和经济下行周期的不同成因及性质，使得单纯金融危机的运行周期和经济下行周期的时间不可同日而语。如果说金融危机是场战役，那么经济下行周期则是场战争。 　　从图中可以清晰看出经济循环周期的漫长波动。当然在此期间，会有小的经济周期波动组成部分，并不时出现金融、政治等危机的浪花。事实上古今中外，伴随着大国、朝代的兴衰，文明、经济也如波浪般跌宕起伏。 　　（二）本轮经济下行的起因及特征 　　1.知道为什么生病很重要 　　从国际角度讲，2008年的金融危机是导致这次经济进入下行周期的导火索，全球经济的衰退，加之汇改造成人民币汇率升值，使得拉动我国经济三驾马车之一的外贸出口大幅萎缩。在国内，三驾马车的另外两项投资和内需也出现了问题。金融危机爆发经济进入下行的初期，政府采取两批近十万亿的投资来拉动经济，但此举只是暂时延缓，而无法起到扭转性作用。前期大量货币的投入，也使得现任政府对大规模量化宽松的方式持谨慎态度，投资拉动效应递减。同时，之前拉动经济的内需，主要依赖房产和汽车需求的快速旺盛增长。但随着我国人口增长的拐点出现，以及这两项需求的相对饱和，内需增长因子的推动作用亦在递减。加之人口红利消失、劳动力上涨，制造业失去了成本优势，导致销售减少利润萎缩。上述都是造成我国进入经济下行的原因。 　　2.了解症状才能对症下药 　　本轮经济下行具有广泛性特征。全球除美国在弱复苏外，包括我国在内的其他经济体如欧盟、日本、巴西和俄罗斯等新兴国家均处于经济衰退下行阶段。尤其对资源出口高度依赖性的国家，在前期经济繁荣时，靠石油矿产等大宗商品的出口赚取大量外汇，国库充盈。但随着经济衰退需求减少，石油等大宗商品价格暴跌，这些国家的财政收入也急剧缩水。 　　就我国而言，目前主要有以下几个特征： 　　（1）产能过剩、工业和投资增速放缓、之前经济粗犷发展中的弊端开始显现是现在面临的主要问题，且主要集中在一些传统产业，如煤炭、铁矿、钢铁、水泥等。这些行业经济效益较往年普遍大面积滑坡甚至连续亏损，预计2016-2017年，这种局面会进一步恶化，去产能、去库存的供给侧改革迫在眉睫。在金融层面，资产泡沫膨胀、杠杆高企、债务比率达到临界点的特征。充分体现目前经济面临实业去产能，金融去杠杆的难题。 　　（2）我国经济在随后两年里仍有继续下滑的可能，某些研究机构预测2016～17年经济增长率将放