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中国上市公司行业盈利状况的均值回转特征研究 　　摘要：本文根据历史数据，总结和汇报了我国上市公司主要行业的盈利状况，重点分析了其均值回转特征。发现上市公司行业盈利状况有较强的均位回归特征。同时，我国部分行业的竞争程度有待进一步提高。 　　关健词：盈利分析；均值回转特征；行业研究 　　中图分类号：F275 文献标识码：B 文章编号：1008-4428(2010)01-59-03 　　 　　一、引言 　　　所谓均值回转特征，是指当一种现象较大幅度偏离其历史平均水平的时候，其以后的发展会向历史平均水平趋近。企业盈利能力的均值回转特征很早就被经济学家注意到：1963年诺贝尔经济学奖获得者George Sfigler写到：“在经济学理论中，没有一个理论比这个理论更重要：在竞争环境中，各个行业的投资回报向一样的水平趋同”。 　Nissim和Penman采用投资组合分析的方法，把所用美国上市公司按照不同的盈利指标分成10组，然后研究各组同一指标在未来几年中的变化；国内学者牛建军、岳衡、姜国华采用同样的方法对我国上市公司进行了研究，一致发现：企业的盈利能力存在显著的均值回转特征。 　　国内外学者对企业盈利能力的均值回转特征进行了仔细研究，但却没有以行业为研究对象，研究其均值回转特征。本文将着重对行业盈利状况的均值回转特征进行分析，试图揭示我国上市公司行业盈利状况的均值回转特征，并分析我国市场环境的竞争程度。 　　本文将在科学划分行业、并充分挑选样本的基础上，从股东权益回报率、主营业务毛利率，按年度分析上市公司行业盈利状况的均值回转特征。 　　　二、问题分析 　　　1、行业划分标准 　采用中国人民银行发布的《上市公司分类标准》进行划分，具体分类原则与方法是： 　　股权投资类上市公司以公司经会计师事务所审计的年度合并报表中的营业收入为分类标准；股权投资类上市公司以公司长期股权投资占总资产的比重为分类标准。 　　《标准》将上市公司的经济活动分为大类、中类两级，小类为支持性分类参考，不进行具体划分。由于上市公司集中于制造业，《标准》在制造业的大类和中类之间增设了辅助性类别(次类)； 　　分类方法 　　大类(制造业为次类)的分类方法 　　当某公司的长期股权投资金额达到或超过总资产的50％时，将其划入综合类；否则，按2.3.1.2进行划分； 　　当某公司的长期股权投资金额未达到总资产的50％时，若该公司某类业务的营业收入比重大于或等于50％，则将其划人该业务相对应的类别；若该公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50％，但某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30％，则将该公司划入此类业务相对应的类别，否则，将其划为综合类。 　　中类的分类方法 　对于非综合类公司，将在公司所属大类(制造业为次类)的经营业务中，营业收入所占比例最高的业务所对应的类别，作为公司的中类类别； 　　对于综合类公司，当公司的长期股权投资金额达到或超过总资产的50％时，将其划入股权投资综合类；否则，划入其他综合类。 　　2、行业选择：根据以上条行业划分原则与方法，选择了各大类行业作为分析对象。 　　3、样本选择 　　由于1997年前我国各行业的上市公司数量较少，不能全面反映整个行业盈利状况，为保证数据分析具有一定的样本量，本次统计从1997年开始。截止到2006年底，共10个会计年度。 　　本文中使用的许多比率由于分母太小，造成其绝对值特别大。因此，在下面的分析中，按照会计研究中比较通行的惯例，把1％分位数以下和99％分位数以上的数据进行截取，令其分别等于1％分位数和99％分位数。 　　本文所有数据来自于CSMAR财务报告数据库。由于CS-MAR数据中未提供金融类上市公司相关材料，故本次分析不包含金融业。 　4、指标选择 　股东权益回报率：财务指标中，股东权益回报率是最能反映盈利能力的综合指标，它等于“净利润，股东权益平均值”。 　　主营业务毛利率：等于“主营业务利润，主营业务收入”，主营业务是公司生存和发展的根本，主营业务毛利率直接关系着公司的盈利。 　　 　　三、统计结果 　　　1、股东权益回报率 　　2、主营业务毛利率 　各行业毛利率因行业特点各异，毛利率处在不同的水平上，根据均值回归理论，各行业毛利率的变化趋势应与行业平均值的趋势一致。为分析毛利率的均值回归特征，在统计各行业毛利率的基础上，以97年为参照逐年计算各行业毛利率发展变化的幅度，具体计算公式是：当年毛利率／去年毛利率－1；并与行业发展变化幅度的平均值比较，试图揭示各行业毛利率的均值回归特征。统计结果如下： 　　 　　四、统计结果分析 　　　1、股东权益回报率分析 　为形象地描述行业盈利状况的均值回归特征，以下选择几个行业为单位，图示了各行业股