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中国上市房地产公司的资本结构研究 　　摘要：论文通过运用实证研究方法分析中国上市房地产公司的资本结构，从八个影响因素中选出几个主要的因素来研究。最后，总结出影响资本结构的主要影响因素，以便于其他房地产公司在以后涉及资本分配和运用时对这些因素引起注意。 　　关键字：房地产；上市公司；资本结构；影响因素；逐步实证 　　 　　一、引言 　　房地产对国民经济基础行业具有重要的领导作用，其对国民经济有制造和服务两大独立功能。主要包括：房地产行业发展，财产管理，各种房地产服务，房地产资产管理等等。 　　最近，随着房地产行业高速成长和房地产公司缺乏风险管理知识，房地产公司倾向于通过借债来筹资资金，但是这无形之中增加了房地产企业的融资风险和不合理的资本结构。在论文中，为了能够合理分配和有效使用社会资源和产生最大的经济和社会利益，我们研究了公司资本结构的地位和特征。根据上市公司排名等级划分，上市和融资对房地产公司财务来说是重要的渠道，而房地产上市公司的资本结构具有重要的代表性。 　　二、中国房地产公司的资本结构特征 　　关于资本结构的质量没有明确的定义，在一般的文章中我们无法查阅到资本结构质量的概念。但是，有很多关于资本成本，资本结构和公司价值的关系研究。从许多作品中我们可以得出以下的一致意见：企业资本结构质量越高，企业能获取更高的价值。企业具有质量高的资本结构就有更强的资本融资能力，更强的资本解决能力，企业资产的平均回收成本也会比一般企业高。相反，资本结构质量低的公司会有以下特征：更弱的融资能力，更差的资本流动性，高负债比率和低资产回收。 　　我们通过分析所有资产所占的比率来分析资本结构。本文选取了2006-2010年五年的69家房地产公司的资产负债比率，得到样本公司资本分配的调整范围，如表1： 　　表一样本选取的总资产-负债比率分配 　　从表中我们可以看到中国的房地产公司一般都具有较高的资产-负债比率，这表明企业高度依靠负债，因此财政风险相对就比较高。由于高度的财务杠杆，公司面临无法偿还到期债务本金和利息的风险。所有上市公司的负债比率都不断上升。当资金成本是更低时，银行将降低利率，公司一般会采用财务杠杆。当相应的企业净利润增长，净资产规模扩大到可以产生积极的财务杠杆效应。 　　三、上市房地产公司资本结构的影响因素 　　1.上市房地产公司资本结构的理论影响因素 　　在西方发达国家，资本结构理论已经被广泛研究，已经有许多研究和理论为研究房地产上市公司的资本结构提供了坚实的理论基础。回顾这些理论不仅帮助我们加深对资本结构影响因素的理解，而且帮助我们构建符合中国经济发展特殊性质影响资本结构的具体因素的分析框架。一般来说，上市房地产公司资本结构的影响因素分为内部因素和外部因素。 　　1）中国的房地产行业受政府政策的影响 　　任何一条关于房地产的政策都会使房地产公司去改变他们的资本结构。宏观调控政策控制资金流入房地产开发公司和控制信贷渠道进入房地产开发业务,使房地产开发者获得信贷更加困难。虽然制定相关的国家政策促进房地产开发健康发展,但目前房地产业务到一个金融困境。 　　2）利率也是影响房地产资本结构的一个重要因素 　　假如利率比较高，房地产公司负担的固定财务费用会相应增加，因此公司会选择一个相对低的负债比率；相反，它会选择一个相对较高的负债比率。数据显示：在2009年利率比较低，公司的资产和负债大幅度的增加。 　　3) 公司内部影响因素 　　 根据资本结构理论，当前研究资本结构的因素有很多不同的观点，不同行业的影响因素是不同的。根据房地产行业的特性，我们主要集中以下八个方面来分析。 　　（1）盈利能力。自从Modigliani和Miller (1958年)提出了MM理论,已经有很多关于盈利能力和资本结构关系的理论研究，但是不同的学者对公司盈利能力和财务杠杆的关系有不同的观点。 　　（2）偿债能力。债权人会根据偿债能力来决定是否贷款。公司的偿付能力越强，债权人的利益越有保障。 　　（3）运营能力。运营能力反映公司的流动资产管理能力。具有较强运营能力的房地产公司应收账款的回收速度快，存货周转时间短和流动资产利用率更高，从而可以减少资金使用的销售周期和信贷风险,使公司更充分的利用资金。因此,可以这样说,一个强大的运营能力可以确保公司承受更高的风险,从而维持一个高负债比率。 　　(4)公司规模。一种观点认为具有稳定的现金流的大公司有更强的风险抵御能力，它不易受金融危机的影响，因此，公司规模和资金结构是正相关的。 　　(5)资产结构。资产结构是指资产的组成,包括流动资产和长期资产之间的关系,当前流动资产和其他资产之间的关系。 　　(6)所有权结构。公司的资本结构决定了公司的治理结构。企业拥有更大比例的非流通