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中国金融环境与碳市场发展的关联度及作用分析 　　摘要：利用灰色系统理论及信息熵对金融环境特别是融资环境和碳市场的关联性?M行分析，构建碳市场与金融环境指标体系，并对其关联度进行排序及指标甄别，结果表明：中国在建设碳市场的进程中，政策导向应依靠国内融资，国际资金只能作为辅助渠道；积极促进绿色债券、基金等股权债权的发展，比银行提供间接融资对碳市场的影响更加显著；金融机构信贷中真正用于低碳生产或投资的款项十分有限，政府只需对信贷结构稍加优化，向低碳领域转移，便可对碳市场起到明显的杠杆作用。 　　关键词：碳市场；金融环境；政策分析；信息熵；灰色关联 　　中图分类号：F062.2文献标识码：A文章编号2017 　　一、引言和文献综述 　　二十国集团（G20）作为当今国际上重要的多边对话平台，致力于构建创新、活力、联动、包容的世界经济，同时，也必须在应对气候变化问题中发挥重要的领导作用。这对于提升未来中国经济的发展潜力，提高发展质量也意义重大。“十三五”作为中国经济从高速发展转向“新常态”、创新型经济发展承前启后的重要阶段，需要抓住重要的改革窗口期，实现从量的积累到质的飞越发展。中国正在推动绿色金融创新，并于2015年成立中国金融学会绿色金融专业委员会。G20会议期间，中国也强调了“十三五”中对绿色金融的积极推进，提出了绿色金融（即广义的碳金融）体系的概念。作为一种市场化的制度安排，金融在促进环境保护和生态建设方面具有十分重要的作用。通过绿色债券、绿色证券、绿色保险、环境基金、政府和社会资本合作关系（PublicPrivate Partnership，PPP）等创新型金融产品提供资金支持，加强金融政策与产业政策的协调配合，可以有效减少对高耗能高污染行业、环境违法企业的资金支持，引导资源向绿色和低碳行业的配置，并强调碳市场作为减排资金的退出平台对于碳金融体系的重要性。激活国内碳市场对于发展低碳经济、争取国际货币地位有着重要意义，了解其所处金融环境的影响，为碳市场的健康运行和全面推广提供分析结构和政策建议[1]。 　　2013年6月至今，中国的碳排放交易体系（Emission Trading Schemes，ETS）在包括上海在内的七个试点省市已运行多年，碳交易市场（简称碳市场）已具雏形。中国政府拟于2017年推出全国碳市场。碳金融体系的构建是我国保持经济可持续发展，实现绿色经济和低碳经济腾飞的重要组成[2]。碳交易作为金融市场的一个组成部分，无时无刻不受到金融宏观环境的影响[3]。因而优化中国碳市场的金融环境，促进碳交易市场快速发展的前提在于分析宏观金融环境 　　――尤其是融资环境与碳市场的关系。 　　据G20工作组测算，2016―2020年，中国低碳融资需求最高可达30万亿元，2016―2030年的绿色资金需求最高为123万亿元。 　　同时，G20峰会中中国政府也提出了调动社会资金、构建碳金融体系的思路。 　　针对巨大的资金缺口以及碳市场发展中的不足[4-6]， 　　本文拟从碳市场及其金融环境――尤其是融资环境入手，利用灰色系统理论分析其关联性，甄别影响碳市场的关键金融环境指标，以期为指导碳金融健康发展的政策建议以及科学研究提供有益参考。 　　财经理论与实践（双月刊）2017年第5期 　　2017年第5期（总第209期）田原，朱淑珍，陈炜： 　　中国金融环境与碳市场发展的关联度及作用分析――基于G20背景 　　当前，金融环境对碳市场的影响研究聚焦于其对碳排放与碳价格的作用探析。Chevallier的研究结果表明，宏观经济环境在衰退期对于碳交易市场的建设起到了负面的作用[7]。Tamazian等根据金砖四国的面板数据，探析了金融发展、经济发展对环境质量之间的正向积极作用[8]。Boutabba、Jalil和Feridun分别以印度和中国为例，研究均表明碳排放与经济增长、能源消耗、金融发展之间具有长期关系[9，10]。Zhang也以中国为例，在研究碳排放的金融环境影响因素时发现，股票市场对碳排放具有重要影响[11]。Ozturk和Acaravci证明了经济收入、能源消费、开放度和金融发展对碳排放具有长期正向影响[12]。虽然影响碳市场的因素还有诸如全球经济形势、全球气候谈判、政府气候政策、特殊事件及气候等客观因素[13]，但上述因素是定量分析碳市场金融环境的关键指标，因此，本文也从前人的研究中选取了与金融环境尤其是融资相关的指标。 　　为了从全局或整体角度审视碳市场与金融环境时间序列的相关性，本文采用广义灰色关联分析法[14-18]①，同时，为了避免在计算灰色关联度时采用相同权重而有失评价公允性和最优性[19]，考虑利用信息熵客观赋权，以尽可能利用客观数据的全部信息量[2