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中资投行国际化的难点与对策 　　当前的国际外部环境，以及我国再造一个“开放红利期”的新战略部署和新的配套政策措施都为中国产业资本和投行的国际化带来了新机遇。近年来，中信证券、海通证券、光大证券等一批国内综合实力排名靠前的券商均开始涉足国际业务。随着近年综合实力的大幅提升，探索海外业务的拓展已成为大型中资券商的共识。想要在未来的券商国际化潮流中分得一杯羹，及早研究中资投行国际化的内外部环境，尽快获取经验、占领市场，是国内券商赢得未来国际市场竞争的重要砝码。 中资投行国际化及其逻辑 各大券商积极涉足海外业务 　　中信证券于2013年并购里昂证券， 目前的国际业务整合已初见成效，目前在除日本以外的亚太地区（包括中国）股权项目金额排名第一，债券项目金额排名第二。此外，中信证券完成菲律宾信安银行与日本三菱的重大并购项目，KKR向新加坡国新基金出售持有的中信环境技术有限公司股权等标志性的“一带一路”项目， 获得《亚洲货币》亚洲研究销售团队第二名，发展十分迅速。跨国界经营、全球一体化整合已成为中信证券未来发展的重要战略目标。 　　海通证券在香港市场的业务位于国内券商前列，投资银行业务、投资管理业务均居中资券商首位。除在香港市场外，海通证券开始发力布局海外市场。2014年， 海通证券签约收购了葡萄牙圣灵投资银行，业务布局有望扩展到欧美成熟市场和南美、非洲等新兴市场；成功签约收购日本上市公司JapanInvest（吉亚），进一步增强了对机构投资者的研究服务能力。 　　光大证券于2015年2月收购了香港本地最大的证券经纪商之一的新鸿基金融集团，为实现国际业务的跨越式发展奠定了战略基础。 中资投行国际化的逻辑 　　概而言之，中资投行国际化背后存在两大逻辑： 　　良好的实体产业环境是当前中资券商国际化的基本保障。目前，中国已成为世界第一大出口国、第一大外汇储备国和第三大对外投资国，中国产业资本对外转移发展势头良好，为我国证券公司迈入国际投行之列提供了难得的历史发展机遇。产业资本对外转移需要大量的流动性资源， 而目前中国经济整体杠杆率高企，间接融资显然无法满足中国企业对外投资的资金需求，产业资本对外转移过程迫切需要直接融资方式的参与，为国内投行到国际市场中开展证券承销、私募发行等业务创造了有利条件。除直接融资需求外，中国产业资本对外转移还需要大量的项目融资、兼并收购和财务咨询等服务，能够为国内投行供应大量的国际业务需求，为国内投行实现“本土业务海外化”奠定了良好的外部基础。 　　制度环境趋于宽松，为大型券商寻找国际化提供了政策利好。党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出：“要扩大企业对外投资，确立企业对外投资主体地位，改革涉外投资审批体制。”随后国务院和各部门先后颁布实施多项政策措施， 鼓励和规范企业“走出去”。如在综合性政策措施层面有《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》《关于支持外贸稳定增长的若干意见》《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》等。行业发展政策的例子包括：工业和信息化部推出的关于推进工业机器人产业发展、婴幼儿配方乳粉企业兼并重组、加快手机行业品牌建设、推动工艺美术行业发展等指导意见和服务保障措施；农业部推出的不断深化农业多双边合作和积极拓展农业对外科技合作等政策措施等。在金融业领域， 《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出鼓励政策性银行、商业银行等金融机构大力支持企业“走出去”。以推进贸易投资便利化为重点，进一步推动人民币跨境使用，推进外汇管理简政放权，完善货物贸易和服务贸易外汇管理制度等。在证券投资跨境双向流动管理方面，证监会一方面加快引入QFII，另一方面将RQFII试点范围从中国香港扩大至中国台湾、英国伦敦和新加坡等地，并修订了RQFII相关法规。 中资投行国际化的主要难点 　　我国金融企业跨境并购监管制度仍十分严格，制度环境对中资券商跨境并购的时机把握影响巨大。鉴于近些年来中资金融机构在海外投资项目中经常出现巨亏的情况，国内监管?C构为规范金融机构的海外并购行为，对于中资金融机构的境外并购项目会履行严格的审批程序，涉及的审批部门包括对应的监管部门、财政部、外汇管理局等单位。在项目审批过程中，如果境外目标企业出现巨额亏损、核心员工流失严重等问题时，并购项目的审核程序将会被停止。 　　与国际知名投行相比，中资投行业务结构存在差异。近年来，国内券商业务转型步伐加快，业务收入逐步由轻资本业务向重资本业务转移，业务收入结构趋于合理，逐步向国际一流投行靠拢。与国际一流投行和国内顶级券商相比，在国内券商的业务收入中，传统中介收入占比仍然过高，资本中介收入发展迅速，但资本型业务则处于相对弱势地位。 　　东道国或地区的区位条件将直接影响投行国际化战略实施的效果。投