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从历史角度看美联储加息对世界经济的影响 　　北京时间2016年12月15日凌晨3：00，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，这是美联储在时隔一年后再度加息。 　　受此影响，美股在短线冲高后迅速走低；各期限的美债收益率普遍上扬，收复早先跌幅。而人民币对美元中间价最低跌至6.9504，在岸人民币最低跌至6.9353，回调近300点。A股则与恒生指数继续维持弱市震荡格局。此外，10年和5年期国债均已触及跌停板。市场预期2017年美联储还将加息3次。 　　一、美联储加息的逻辑 　　根据美国法律，美联储制定货币政策的决策机构是联邦公开市场委员会，由位于华盛顿的7位美联储理事（目前有2人空缺）和5位地方联邦储备银行行长构成，该委员会主席由美联储主席兼任。其中，纽约联邦储备银行行长拥有永久席位并兼任该委员会副主席，其他11位联邦储备银行行长按照既定规则每年轮流填补剩余4个席位。 　　美联储的利率政策决议由联邦公开市场委员会投票决定，决议内容通过政策声明发布体现，再由美联储主席代表联邦公开市场委员会在新闻发布会上做出具体解释。而美联储发布的加息预测是所有美联储官员（目前17位）根据模型预测的联邦基金利率最可能出现的走势，只是政策沟通的辅助手段，并不代表任何政策承诺，也不代表联邦公开市场委员会的共识。 　　美联储极其关注两项指标：通胀和失业率的走势，并始终将其作为是否加息的重要依据。 　　此次加息一方面表面美国经济显现温和回暖的苗头，这强化了美联储加息的底气。另一方面则与美国新当选总统特朗普有关。根据美国当选总统特朗普的竞选宣言，其上台后，推出大规模财政刺激政策势在必行，这助长了市场对未来通胀率的预期。此外，特朗普减税等政策势必要求美元的强势以及提升利息的预期，才可以保持资金流向美国，因而此次的加息也是对未来的一个积极回应。 　　至于未来美联储加息的频率和幅度，则取决于美国经济的未来走势和特朗普上台后的政策措施。 　　二、历史上的美联储加息周期 　　过去三十几年来，美联储共经历了五轮较为明确的加息周期。总体来看，加息短期内将冲击美国股市，同样不利A股。 　　（一）美联储加息与A股的关联关系 　　从历史数据来看，短期跌、长期涨的可能性比较大。 　　1994年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的1个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表?F也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。不过，1999年中国股市曾经在前期暴涨，在7月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。 　　而从长期来看，在美国加息周期后的1-2年内，A股将会步入大牛市。1994年2月-1995年2月美联储加息周期，上证从770点连跌5个月达到325点，然后连涨两月达到1052点，随后盘整到1996年初开始大牛市，上证指数从300点升至最高1500点。1999年6月-2000年5月美联储加息周期，上证从1689点绵跌6个月至1341点，随后涨至2001年6月2245点。2004年3月-2006年6月美联储加息周期，上证从1741点绵跌到2005年6月998点，然后2007年拉开6124点大牛市行情。 　　（二）美联储加息与房地产市场的关联关系 　　从历史上看，美联储加息对美国房地产降温作用明显。若美联储重启加息进程，美国市场融资成本加大，对房屋信贷规模的挤压力度提升，美国房地产价格下行可能性较大。 　　而中国房地产市场的主要影响因素来自国内，受美联储货币政策影响不大，但是要警惕美联储加息导致的中国资本流出会给房地产业带来一定负面冲击。 　　（三）美联储加息与美元指数的关联关系 　　从90年代后美联储三次加息的经验看，加息前因预期效应美元指数大幅走强，加息后因预期兑现反而走弱。本轮美国加息预期从2014年年中就已开始发酵，美元指数持续攀升，所以加息真的到来时，美元走弱概率加大。 　　此外，由于1994-2005年7月人民币汇率与美元挂钩，无法从历史数据判断人民币汇率对于首次加息的反应，但参考年初美元走强时人民币汇率明显弱势，而在美元指数跌回100以下后人民币又有所升值的情况来看，若美元指数如历史情况在加息后有所走弱，那么人民币将不会面临较大的贬值压力。 　　（四）美联储加息与债市的关联关系 　　美国10年期国债收益率除了在2004年这一轮加息后收益率继续下跌外，在其他四轮加息前后一个月、一季度10年期国债收益率基本都出现了上升，可见国债收益率对于加息的反应更为直接和显著。 　　2004年美国10年期国债收益率在美联储加息后不升反降的“利率之谜”背后的原因是国际大买家：中国、日本的出现，但目前国际货币体系多元