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企业声誉和券商声誉对分析师预测准确度的影响研究 　　【摘 要】 文章以声誉公司和对照公司、声誉券商和非声誉券商六年的分析师预测数据为依据，根据配对样本t检验探究声誉对分析师预测的影响，结果证明，高声誉企业与对照企业的分析师预测误差度存在显著差异，高声誉券商与对照券商的分析师预测误差度也存在显著差异。实证结果发现，对于高声誉的企业，其正预测误差比例小于对照企业，分析师对高声誉企业并未预测的过于乐观；企业的声誉越高，分析师的盈余预测越准确、误差越小；在高声誉券商就职的分析师，其预测较在普通券商就职的分析师准确度高、误差小；高声誉可以减小企业因往年每股盈余波动较大导致的分析师预测误差。 　　【关键词】 分析师预测； 企业声誉； 券商声誉； 预测准确度 　　【中图分类号】 F830.91 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）09-0059-06 　　一、引言 　　近年?恚?随着我国资本市场逐渐走向成熟，证券分析师行业也在不断发展，分析师通过收集上市公司的相关信息，深入研究，作出盈余预测并给出投资评级，表达了对上市公司未来业绩和股价走势的看法。国泰安数据库统计显示，我国2015年度124家证券公司的2 341名分析师共发布99 797次盈余预测，随着分析师规模的扩大，市场影响力的不断提升，分析师的盈余预测行为越来越受到国内投资者和公司管理者的重视，也受到市场参与者的广泛关注，成为了资本市场不可或缺的重要组成部分。 　　一项针对世界领先企业的首席执行官、非政府组织、学术机构等所作的调查显示，企业声誉作为衡量企业成功的指标，其重要性超过了股票市值、利润率以及投资回报率。在被调查的对象中，当被问及什么是衡量企业成功最重要的指标时，企业声誉的重要性仅次于产品和服务质量，位居第二。声誉是名誉和声望，是一种对主体的积极肯定，代表着主体在社会公众中的知名度和美誉度。声誉机制在一定程度上能够降低信息不对称，还能起到激励作用。晓芳[1]总结了声誉对提高市场有效性的4个作用，分别是规范与发展市场、约束交易者机会主义行为、信号传递和降低交易成本的功能。那么声誉在资本市场中对分析师的预测有何影响？分析师在不同的声誉机制下，是否会影响其预测的客观性以及准确性？ 　　本文拟从企业声誉和券商声誉两个方面研究声誉对分析师预测的影响，包括分析师预测的准确度、分歧度以及跟随人数等。企业声誉的高低是否会影响分析师预测的客观性？分析师是否会对高声誉的上市公司进行过于乐观的预测？分析师的盈利预测和评级建议等研究成果的实现离不开证券公司的技术服务、数据库系统和资源平台等硬件设施支持，在高声誉券商就职的分析师，预测的准确度是否优于在普通券商就职的分析师？本文拟针对以上问题探讨声誉机制对分析师预测的影响，扩充声誉机制的影响研究领域，探讨其对分析师预测影响的机理。 　　二、理论综述与研究假设 　　学界对分析师预测的研究范围涵盖公司层面、分析师自身因素和环境三个主要方面。公司层面主要包括公司规模、上市年限、所处行业、信息披露质量、盈余特征等；分析师自身因素主要包括分析师从业年限、所属券商、分析师被关注度、分析师声誉、信息来源等；环境因素主要包括时间因素、宏观经济环境等。Brown et al.[2]发现，对于规模较大的公司，分析师可以给出更为准确的盈余预测，且上市公司的信息披露政策越透明、分析师追随人数越多，发布的预测越准确。但国内学者石桂峰等[3]却得出资产规模与分析师预测准确性呈负相关的结论，可能是因为规模大的公司进行多元化经营，行业跨度较大，不利于预测。Parkash et al.[4]针对影响分析师预测准确度及分歧度的公司层面因素进行了全面的分析，结果表明：经营风险、财务风险以及股权集中度水平越高的公司，分析师对其预测的准确度越低、分歧度越大；披露信息量越大的公司，分析师对其预测的准确度越高、分歧度越小。李悦等[5]对分析师自身因素进行了较全面的研究，得出结果：分析师相对预测准确度随着其从业年数和对跟进公司的预测年数的增长而提高，随着同一年份所跟进的公司数的增长而提高，同时随着其所跟进的行业数的增长而降低，没有发现分析师的工作环境（即所在券商的公司规模）与其相对预测准确度之间存在显著关系。对于声誉机制，目前较多学者研究的是分析师自身因素的，如券商声誉和分析师声誉（明星分析师）对分析师预测的影响，Cowen et al.[6]和Fang et al.[7]均证明，声誉高券商的分析师预测质量高于声誉低的券商的分析师预测质量。王宇熹等[8]研究发现，顶级券商明星分析师“减持/卖出”评级投资价值最高，顶级券商明星分析师在牛市阶段，“买入/ 增持”评级的投资价值低于非顶级券商明星分析师，熊市阶段，投资价值最低。此外，李星汉等[9]证明，单一的