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区域资本市场建设国际经验对我国启示 　　【摘 要】 区域资本市场建设是中国资本市场体系构建的重要组成部分,对于地区项目建设和融资有非常深远的影响。在学习和借鉴国外先进国家建设区域资本市场经验的基础上,思考中国区域资本市场建设中可能存在的重要障碍和关键问题,对资本市场的长远发展有一定的战略意义。?? 　　 【关键词】 区域发展战略;多层次资本市场;国际经验?? 　　 中图分类号: F713.5 　　 　　振兴区域经济的发展战略为各地区资本市场的发展带来了机遇,各地方政府都为支持这一战略而出台了相关的政策鼓励和支持资本市场的发展。然而,区域资本市场的发展还受到许许多多的因素制约。为了克服这解决这些矛盾我们要从本地区的实际情况出发,借鉴国外区域资本市场建设的成功经验,走出一条切实可行的金融振兴之路。?? 　　 　　 1 区域资本市场建设的国际经验?? 　　 　　美国主要的区域性证券交易所有波士顿证券交易所、辛辛那提证券交易所、芝加哥证券交易所、太平洋证券交易所、费城证券交易所和中西证券交易所等地方性市场,主要交易区域性企业的证券,同时有些本区域在全国性市场上市的公司股票,也在区域性市场交易。美国还存在一些无须办理注册的小型地方资本市场,他们服务的对象主要是当地的中小企业,对于那些未上市的证券,则可以通过柜台交易市场进行交易,使得不同规模、不同需求的企业都可以利用资本市场进行股权融资,获得发展的机会,这无疑有力地推动了美国经济的创新与增长。?? 　　日本的证券交易市场分为:全国性证券交易市场、区域性证券交易市场和场外交易市场。其中东京、大阪、名占屋3家交易所接受全国的报价单,因而称为“全国性证券交易所”,其他5家包括京都、广岛、福冈、新泻、札幌、,则称为区域性证券交易所。东京、大阪、名占屋3家证券交易所均分为第一部和第二部,第一部主要面向大中型企业及国外的公司,第二部主要面向于中小型企业和创业型企业的融资。其他五家区域性证券交易所则没有这样的区分,因为这五家区域性证券公司主要面向于区域性的中小企业的上市融资。日本的场外交易市场即店头市场也很发达,主要为那些规模比较小,担忧发展前途的中小企业的上市交易提供方便。日本的店头市场分为债券市场和股票市场,其中店头债券市场在日本的债券交易中占有重要地位,在此交易的债券数量占全部交易量的绝大部分,相比之下股票交易地位相对较弱,但店头市场的存在确实在一定程度上为中小企业的融资和上市提供了便利。?? 　　英国国内的区域性资本市场有伯明翰、曼彻斯特、利物浦、格拉斯哥、都柏林等地方性交易市场;交易地方企业股票、债券,同时也可以买卖伦敦交易所的挂牌股票。?? 　　新加坡的各类商业银行、保险公司、金融期货市场、外汇市场、中央公积金以及亚洲美元市场等与证券市场一起构成了新加坡多元化的金融体系,有力的支持了本国经济的腾飞与发展。?? 　　 　　 2 对我国的启示?? 　　 　　从国外区域资本市场的发展实践中,我们可以看出:区域性的资本市场在国外已经存在并且正在发挥着巨大的作用;不管是美国、日本还是英国,其资本市场不但分区域,而且分层次,通过不同区域和不同层次的资本市场,可以为全国不同规模、不同发展阶段的企业服务。与国外成熟的资本市场体系相比,我国资本市场的发展仍处于初级阶段。在我国建立区域性的资本市场,既是区域协调发展的需要,也是完善资本市场体系的需要,可以说是资本市场发展的必然趋势。我国资本市场与国外资本市场相比,仍存在许多问题,主要体现在以下几个方面:?? 　　 　　 2.1 改善资本市场投资者结构及上市公司结构?? 　　国外成熟的资本市场上机构投资者(包括共同基金、养老基金及法人投资者等)是市场的主导者,如日本1999年机构投资者在股票交易主体中比重高达50.6%,个人投资者和外国投资者分别为35.3%和14.1%,而我国证券投资者中99%为个人投资者,机构投资者的比例仅为1%。因此我国应鼓励发展区域性机构投资者,包括成立区域性养老基金管理中心、住房基金管理中心,鼓励中小企业法人利用剩余资金进入股市,参与资金运作,促进区域性资本市场的发展。另外资本市场上市结构应体现经济结构、产业结构的变动趋势,如香港联交所上市公司按行业分为金融、公用事业、地产、综合企业、工业、工业酒店、其他7大类,其中前4类占主体地位。在新加坡证券市场上,金融业也处于主导地位。而我国证券市场上市公司基本上以国有、传统经济企业为主,而金融业等现代服务产业的上市公司比例少,民营上市公司比例少。?? 　　 　　 2.2 完善信息披露制度?? 　　信息持续披露制度是公开原则在证券市场中的集中表现。规范和监管证券市场的重要目的就是保证市场的稳定、有序和高效,保护股东的合法权益。而要达到这一目的,最可行的