流动性约束对中国城镇居民消费影响计量分析.docVIP

流动性约束对中国城镇居民消费影响计量分析 　　随着中国经济改革的不断深入,居民生活条件不断得到改善,消费水平也得到提升。不过特别值得关注的是,消费占GDP的比重在不断降低。数字显示,近5年我国居民最终消费率持续走低,分别为61.1%、59.8%、58.2%、55.5%、53.9%。十年来,我国最终消费率平均为59.5%,比世界平均消费率低近20个百分点。 　　针对这个现象,社会各界给出的解释多种多样。不过所有的解释均可归结于,由于中国经济乃至整个社会处于转型期,各方面的变化很大,因此影响消费的不确定性因素很多。此外,由于我国金融体系的不发达,一般居民容易受到流动性约束,从而表现出收入的冲击可以带来直接的消费的波动。 　　 　　一、理论分析,建立模型 　　 　　这种现象和20世纪60年代以后逐渐成为主流的理性预期假说并不吻合。将理性预期假说引入消费理论,就出现了Hall于1978年提出的随机游走假说,也即各期的消费水平服从随机游走过程,用公式表达为:。但得出这一结论的条件及其苛刻。针对中国问题,根据万广华的研究,一个更一般的假定是,效用函数遵从CRRA形式,利率服从正态分布,消费变量服从对数正态分布,则随机游走过程的表达式可修正为:。其中为对数形式的消费的变化量,为第t期的实际利率,为一随机扰动项。 　　一个比较好的分析框架由Campbell和Mankiw于1989年提出,在Hall的消费模型的基础上,Campbell和Mankiw引入了不确定性。在存在不确定性的情况下,当行为人面临预防性储蓄和流动性约束时,行为人的消费就有可能不再取决与永久收入,而与当期收入高度关联,甚至是收入多少消费多少。 　　为此,Campbell和Mankiw把一个经济体中的行为人认为两种,一种行为人比较“短视”,他们仅凭经验,或者是因为受到流动性约束而消费他们的现期收入,于是他们的消费行为只与当期收入有关,也即遵从凯恩斯消费形式;另外一种行为人则按照理性预期――永久收入方式平滑跨期消费,这时这类消费者每期的消费水平与其现期收入无关。假如总收入的一定比例δ由第一类消费者所支配 ,依据假设 ,其消费行为的变化服从下式: , 取对数形式为。对于另一类消费者而言 ,则 。通过加总 ,得到总消费的变化为: 　　虽然在此不完全等同,但仍传达了同样的信息,即它测定了消费者中流动性约束型消费者所占比例的大小(Campbell和Mankiw, 1989,第190页)。该模型表明,一旦考虑到流动性约束,消费的变化则取决于收入和利率的变化,而不仅仅是后者。 　　 　　二、对数据的说明 　　 　　文章中数据来自中国资讯行和万德资讯(Wind)。其中消费()和可支配收入()的数据来自中国资讯行,具体为《中国经济快报》公布的对中国36个大中城市城镇家庭通过月度调查汇总而得来的全国数据,时间为2000年1月到2006年12月,分别都有84个观测量。其中消费数据不包括耐用品消费,由于耐用品消费的特殊性,即能够跨期使用,因而不能很好的反映消费与当期收入波动之间的关系。此外,由于我国城镇和农村消费和收入形式均有很大的差异,因此一个较好的办法是将城镇和农村分开做。本文只讨论城镇的消费问题。最后,在本模型中,为了消除季节因素造成的影响,消费和可支配收入的数据均进行了季节调整。 　　利率的数据来源于万德资讯。本模型中,利率数据采用了2000年1月到2006年12月间我国1年期定期存款利率。由于本模型中要求利率为实际利率,在此本文使用了万德资讯上同期我国的cpi进行了调整,遵从Campbell和Mankiw的做法,具体调整方法为:。其中r为实际利率,i为名义利率,为当期中国城镇居民的消费价格指数。 　　 　　三、计量过程 　　 　　1. 回归估计。基于以上回归方程和整理后的数据。我们用普通OLS方法进行回归,其结果为(其中DLOGC代表,C为截距项):(如图1所示) 　　2、序列相关性检验。基于以上回归结果,我们运用Q统计量对残差进行序列相关检验,其相关图为:(如图2所示) 　　从相关图我们可以发现,普通OLS回归结果的残差在滞后1阶和滞后2阶存在自相关,也即该回归结果存在1阶和2阶的序列相关。在次,我们可以采用AR模型来修正回归方程的扰动项序列的序列相关性: 　　 　　通过AR模型修正后的回归结果显示如下:(如图3所示) 　　调整后的Q检验的相关图显示如下,可见序列相关问题已经得到解决。(如图4所示) 　　3、序列的平稳性检验以及单整,协整。 　　在此我们采用ADF检验对各变量序列进行平稳性检验。以下分别显示解释变量和被解释变量的检验结果: 　　(1). DLOGI序列的平稳性检验 　　DLOGI序列随时间变化的趋势如下图所示(如图5所示