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对我国发展OTC市场思考 　　摘要：2008年3月，我国OTC市场在天津滨海新区被批准建立。建设多层次的市场体系是未来中国资本市场发展的主导方向，其中OTC市场的建设是不可或缺的一个重要环节。文章通过OTC市场的基本情况介绍、我国发展OTC市场的可行性和必要性分析，最后有针对性地提出了我国发展OTC市场的建议和措施。 　　关键词：OTC市场　资本市场　发展 　　 　　国务院于2008年3月17日正式批复《天津滨海新区综合配套改革试验方案》，其中OTC的获批最受外界关注。我国OTC的推出，必将改变我国资本市场的格局，并将实质性地壮大我国资本市场，尤其是我国创业板将会从中受益。 　　 　　OTC市场介绍 　　 　　OTC(Over the Counter)市场，即场外市场，或者柜台交易市场、店头市场，是指在证券交易所以外进行的各种证券交易活动的场所，市场参与各方由众多企业、证券公司、投资公司以及普通投资者组成，是一个分散且无固定交易场所的无形市场。OTC市场是非上市公众公司股权交易的市场，在OTC市场交易的是未能在证券交易所上市的证券，包括：不符合证券交易所上市标准的股票；符合证券交易所上市标准但不愿在交易所上市的股票、债券等。 　　OTC市场具有以下特点：一是为投资者投资于股票、债券二级市场提供更方便的条件，可以吸引更多的投资者；二是场外交易的覆盖面和价格形成机制受到的限制相对较小，方便中央银行进行公开市场操作；三是有利于商业银行低成本、大规模地买卖股票、债券等等；四是有利于促进各市场之间的价格、收益率趋于一致。 　　在金融业发达的国家，资本市场体现出适应不同资本需求的多层次性。OTC市场正是其中不可或缺的组成部分。OTC市场是世界上最古老的证券交易场所，源自于当初银行兼营股票买卖业务。因为其采取在银行柜台上向客户出售股票的做法，被称柜台交易市场；又因为这种交易不在交易所里进行，也叫做场外市场。 　　目前全世界比较有影响的OTC市场包括美国的纳斯达克(NASDAQ)、场外证券交易行情公告榜(OTCBB)、粉红单(PinkSheets)；英国的替代投资市场(AIM)；法国店头市场(CMF)、巴黎新兴市场(NewMarket)；韩国店头市场等。 　　美国有庞大的OTC市场，在这些市场交易的证券数量约占全美证券交易量的3/4。按挂牌标准、监管从严格到宽松排列，美国的OTC市场依次为NASDaQ全美市场体系、NASDaQ小市场体系、OTCBB、粉红单市场(PinkSheets)等。NASDAQ全美市场体系以及NASDAQ小市场体系是20世纪80年代初由NASDAQ市场分层而成。也有学者指出，随着发展，目前NASDAQ全美市场体系与纽约股票交易所交易上的区别正在消失。而粉红单市场是美国出现最早，也是最初级的OTC市场，最小的股票在此交易。 　　OTC市场作为资本市场体系的重要组成部分，其发挥的作用主要体现在以下方面： 　　第一，为所在国经济发展筹集大量资金。以美国为例，有学者研究表明，OTC市场为美国经济腾飞筹集了巨额资金，包括战争开支、修建运河、铁路等所需的大量资本都通过OTC市场获得。 　　第二，为风险投资提供退出通道，促进风险投资发展的同时，带动高科技的发展和产业结构的升级。成长中的高新技术企业，由于规模小、风险高，很难达到交易所的上市标准。作为针对中小企业的资本市场，OTC市场就成了风险投资企业实现成功退出的最佳场所。由于完善的多层次OTC市场，自20世纪80年代以来，美国风险投资发展迅猛，在其支持下，康柏计算机、微软公司等一批世界知名企业实现了最初的成长。风险投资的良性循环随形成。 　　第三，使上市公司的退出机制趋于完善。OTC市场的发展，完善了发达国家上市公司退出机制，促进了证券市场的健康发展。美国OTC市场与各层次交易所市场之间，建有完善的升降级制度。NASDAQ市场的一些达标公司可以晋升到纽约股票交易所，OTCBB市场、粉红单市场上的证券在满足高一级市场要求后，也可以升至高一级市场。反之，不能继续满足交易所标准的公司将被降级至OTC市场。在OTC各层次市场间，不能满足高一层市场标准的公司，也会被摘牌，降至下级市场。 　　 　　我国发展OTC市场的可行性和必要性 　　 　　(一)我国发展OTC市场的可行性分析 　　1、OTC市场成立条件的成熟。我国证券市场主要经过18年发展，沪深两大证交所在数量上已具有相当规模，它已帮助解决了超过1500家上市公司的IPO及上市再融资问题，其中，绝大部分上市公司都是大中型国有企业，中小企业很难在主板上市。而我国的高成长性的中小企业有2万多家。这些企业可以为OTC市场提供丰富的AT资源。此外，我国OTC市场的历史虽短，且屡遭取缔，但发展速度却很快，并