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对负债经营有关问题思考 　　在我国市场经济确立后，企业经营情况的好坏已成为企业能否在市场竞争中生存和发展的唯一标准。企业要在市场竞争中生存并且求得发展，就必须提高企业自身的经济实力，实现规模效益。但由于企业自身自有资金的局限性，企业决不可能仅仅依靠自有资金求得生存和发展，必然要采取负债经营的形式，以便扩大经营规模，取得规模效益。负债经营在增强企业的获利能力的同时也增加了企业的经营风险。 　　 　　一、负债经营的概念 　　 　　负债是指企业所承担的、能以货币计量并将以资产或劳务偿还的债务，又称债权人权益。负债按其偿还期限的长短可分为流动负债和长期负债。流动负债是指企业将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款，应付税金、应付利润等。长期负债是指企业偿还期超过一年或超过一年的一个营业周期以上的债务，包括长期借款、应付债券。长期应付项目等。 　　所谓负债经营就是企业通过负债，合理地利用债务，使企业获得杠杆利益，这种以负债为手段获取企业自有资金收益的现象，也叫做“财务杠杆原理”。 　　企业负债经营的目的是为了提高自有资金收益率，同时也为了获得规模效益，扩大企业的生产规模。企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的，于是当利润增大时。每一元利润所负担的利息就会相对减少，从而给投资者带来更大的受益。企业利用财务杠杆原理，可以在不改变生产方式、财务条件等情况下，采用负债经营提高资金收益率，实现财务杠杆利益，而且可获得借款少纳所得税的好处。采取负债经营的前提是企业投资报酬率要高于借款利息率，此时提高借入资金相对于自有资金的比例，自有资金收益率将会提高，同时企业的筹资风险(财务风险)将会增大。企业只有在经济效益良好时，采取负债经营才是合理的。 　　 　　二、负债经营的风险 　　 　　企业采取负债经营所遇到的风险，除由于生产经营所带来的风险外，还有由于举债而产生的财务风险(筹资风险)。 　　 　　1、经营风险 　　企业无论是否负债经营，都面临着经营风险。所谓的经营风险是企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响企业经营风险的因素很多，主要有产品的需求、产品售价、产品成本、固定成本的比重等。判别企业的经营风险可以用经营杠杆系数这一指标进行衡量。经营杠杆是指在某一固定成本比重下，销售量变动对利润产生的作用。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，所以常常用来衡量经营风险的大小，其公式为： 　　经营杠杆系数=利息前利润变动率/销售额变动率 　　该公式还可表述为： 　　经营杠杆系数=销售额-变动成本/销售额-变动成本-固定成本 　　企业的经营杠杆系数越大，利润变动越剧烈，经营风险也就越大。经营杠杆率的降低标志着经营风险下降，为了控制经营风险，企业可通过增加销售额、降低产品单位成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆率下降，以降低经营风险。 　　 　　2、财务风险 　　财务风险是企业负债经营所特有的风险，它是指企业因举债经营给财务成果带来的不确定性。企业在期望投资收益率高于借入资金利息率的情况下，提高企业借入资金相对自有资金的比率时，自有资金收益率就愈高；反之，在期望投资收益率低于借入资金利息率的情况下，借入资金相对于自有资金的比率愈大，自有资金的收益率就愈低。由于企业期望投资率不能完全实现，所以负债越多，风险越大。 　　不同的资金具有不同的成本和风险。负债资金要求企业定期付息，到期还本，投资人只要求较低的报酬，风险较小，企业只负担较低的成本，但因要定期还本付息，企业财务风险较大；相反，自有资金不还本，也不支付固定的利息费，所以企业财务风险较小。企业如果全部自有资金或自有资金比重过大，虽然财务风险小，但因成本高，而且无法享受借入资金免税待遇，又会带来较高的财务风险。因此，测量财务风险的大小，控制负债比重对企业至关重要。判断是否借入资金和财务风险大小，可以用以下公式进行衡量： 　　期望自有资金收益率=期望投资收益率+借入资金/自有资金×(期望投资收益率-借入资金利息率) 　　根据公式只要企业的期望投资收益率高于利息率，借入资金相对于自有资金越多，期望自有投资率也就越高。例如，企业全部资金为20万元，期望收益4万元。 　　(1)如果企业全部资金为自有资金，则期望自有资金收益率与期望投资收益率相同。 　　期望自有资金收益率=4万元/20万元×100％=20％ 　　(2)如果企业的借入资金对自有资金比例为1：1，借入资金利息率为10％，则期望自有资金收益率为： 　　期望自有资金收益率=20％+10万元/10万元×(20％-10％)=30％ 　　(3)如果企业的借入资金对自有资金比例为2：1，借入资金利息率为10％，则期望自有资金收益率为： 　　期望自有资金收益率=20