承销商声誉 分析师预测与ipo超募的相关性分析——基于信息不对称角度-an analysis of the correlation between underwriters reputation analysts forecast and ipo oversubscription —— based on information asymmetry.docxVIP

万方数据 万方数据 学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的 研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明 并表示了谢意。 作者签名： 日期： 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵 守此规定。 作者签名： 导师签名： 日期： 摘 要 随着我国证券市场的不断发展，自金融危机结束，2009 年 IPO 重启、询价 制度改革以来，上市公司高融资超募就引起了学者、社会公众的诸多质疑，不同 学者对这个问题的研究更是层出不穷，同时也引起了监管部门的关注。不同时期， 不同地区的超募问题严重程度也各有不同，我国超募现象似乎格外严重，国内学 术研究的关注点也一直集中在超募问题的真正起因上。 本文所了解的过往研究因素分别为私募股权支持因素、券商声誉因素以及分 析师预测因素。在这三个因素中，本文选取后两种作为自变量分析，将私募作为 控制变量予以研究； 早期的 IPO 上市抑价现象格外严重，随着中国资本市场的逐渐完善及几次 IPO 新股上市制度的变更，抑价现象有了缓解，但与之相对的，IPO 上市公司的 超募已经成为常态，诸多学者也都予以关注，那么，信息极度不对称的投资市场 上，第三方分析师的出现到底有没有用自己的专业能力来提高资本市场的运行效 率？当某家公司吸引了若干名分析师对其进行预测时，大量不同的分析预测信息 涌入市场又会对超募现象有着怎样的作用？此外，已经引起部分关注的私募背景 有没有对超募产生实质的影响呢？现行的 IPO 上市制度中，承销商作为中介的重 要意义以及它们看重自身利益的本能趋势对超募的影响又表现在哪里呢？ 在第一章的绪论与第二章第三章的理论及文献回顾后，为了理清以上因素对 超募率的具体影响，本文选取了 2009 年至 2013 年招股上市的所有公司作为样本， 剔除招股信息数据不全的公司，进入回归阶段的有 847 家公司。对这些样本公司 的各项数据进行回归得到的结果进行分析后，本文对以上问题有了初步的结论。 对主要因素的结论主要有：（1）分析师预测的准确度与超募率呈显著正相关；（2） 分析师意见分歧的程度与超募率呈显著正相关；（3）承销商声誉与超募率呈显著 正相关。（4）私募支持的“监督作用”与“认证作用”以及专业 PE 机构对发行 利益链的考虑的综合作用使得私募股权的支持对超募的作用并不显著； 最后，本文从政策角度，监管角度和市场角度提出了相应的改进方案与建议。 关键词：IPO 超募 分析师预测 承销商声誉 I ABSTRACT Since the restart of IPO in 2009 ,which symbols the continuous development of Chinese securities market ,the raise of ultra funds of listed corporations has been questioned by many scholars and the public. The researches on this issue have emerged in an endless stream ,and which also drew the attention of ultravision department. The problem caused by ultra raise funds is different in different periods and regions ,while the problem is even serious in China. Domestic researchers have always been put on the motivation of the raise of ultra funds. The paper made study on the follow three main factors ,respectively ,the backing function of private equity ,the influence of securities companies’ reputation ,as well as the forecasts of analysts. Among these three factors ,there is little